NextEra Energy (NEE)

NextEra Energy Inc. (NEE)는 미국의 에너지 회사입니다.

1925년에 설립된 NextEra Energy는 현재 시가총액으로 약 1350억 달러를 보유한 거대한 전력 유틸리티 기업으로, 약 15,000명의 직원을 고용하고 있습니다.

NextEra Energy는 북아메리카에서 가장 큰 전기 회사 중 하나로 손꼽힙니다.

 

시가총액 측면에서, NextEra Energy는 미국에서 가장 큰 공공 서비스 회사 홀딩 회사입니다.

NextEra Energy는 두 개의 세그먼트에서 결과를 보고합니다. Florida Power & Light는 FY 2022 수익의 89%를 차지하며, NextEra Energy Resources는 7%를 차지합니다. 기업 및 기타 부문은 나머지를 담당합니다.

FPL은 플로리다 주에서 가장 큰 전기 유틸리티 사업을 운영하며, 주 전체에 전기를 공급하여 약 1200만 명의 주민에게 전력을 제공합니다.

FPL은 미국에서 가장 많은 전력을 판매하는 가장 큰 전기 유틸리티입니다.

FPL의 2022년 에너지 혼합은 71%가 천연 가스, 21%가 핵, 5%가 태양, 그리고 3%가 기타 에너지원입니다.

NextEra Energy Resources는 바람과 태양에서 생산되는 재생 에너지의 세계 최대 발전업체이며, 배터리 저장 분야에서도 세계적인 선도 역할을 하고 있습니다.

NextEra Energy를 좋아하는 이유는 전통적인 유틸리티 팬들과 재생 에너지를 갈망하는 사람들 모두에게 호감을 주는 요소를 제공한다는 것입니다.

NextEra Energy는 기업 이름이 시사하는 대로 태양과 풍력 발전 및 배터리 저장에 대한 대규모 투자와 사용을 통해 에너지의 다음 시대를 준비하고 있습니다.

세계는 천천히 새로운 형태의 에너지로 이동하고 있으며, 적응할 수 있는 유틸리티 기업이 미래에 번영하기에 가장 적합한 위치에 있을 것입니다.   

 

동시에 이 회사는 천연 가스와 같은 전통적인 원천을 통해 안정적인 전기를 생성하여 그것에 의존하는 사람들에게 신뢰할 만한 전기를 제공하는 현실에 굳게 뿌리를 둔 상태입니다.

결국, 전력 유틸리티 회사에 투자 아이디어를 매력적으로 만드는 것은 신뢰할 수 있는 전기 액세스 없이 현대 사회에서 살 수 없다는 사실입니다.

이는 협박받는 고객과 매우 반복적인 수익을 창출합니다.

더욱이, FPL은 플로리다에 대한 유리한 노출도 가지고 있습니다.

플로리다는 미국에서 가장 빠르게 성장하는 주 중 하나이며, 역사적으로 건설적인 규제 프레임워크를 가진 관할 구역 중 하나입니다.

"All-of-the-above" 접근 방식은 NextEra Energy와 그 주주에게 승리 전략으로 입증되었습니다.

여기에 우리가 가진 것은 성장 특성을 가진 믿을 만한 유틸리티의 희귀한 사례입니다 - 양쪽 모두의 최상의 시나리오입니다.

그의 전통적인 규제 유틸리티 사업은 인구 증가를 기반으로 한 유리한 지리적 풋프린트를 가지고 있으며, 그의 비규제 재생 에너지 사업은 미래 지향적인 발전 프로젝트를 위한 자본 유입에 노출되어 있습니다.

Morningstar의 한 구절은 이를 강조하고 있습니다: "NextEra Energy의 고품질 규제 유틸리티와 빠르게 성장하는 재생 에너지 사업은 투자자에게 최상의 두 가지 세계를 제공합니다: 안전한 배당금과 업계를 주도하는 재생 에너지 성장 잠재력."

 

그것이 핵심입니다.

이 조합은 일관된 매출, 이익 및 배당 성장을 가져오고 지속될 것으로 기대됩니다.

 

 

배당 성장, 성장률, 배당 지급 비율 및 수익률

 

 

현재까지 NextEra Energy는 연속 29년 동안 배당을 증가시켰습니다.

이 인상적인 업적은 NextEra Energy를 훌륭한 "Dividend Aristocrat"로 만들었으며, 이 중에서도 단 세 개의 유틸리티 회사 중 하나만이 이러한 지위를 주장할 수 있습니다.

아마 더 인상적인 것은 10년 동안의 배당 성장률인 11%일 것입니다.

성숙한 에너지 유틸리티에서 이처럼 높은 성장률을 보는 것은 드물기 때문에 NextEra Energy는 상당히 독특합니다.

내 의견으로는 위에서 설명한 강력한 두 가지 요인의 결과입니다.

높은 배당 성장률과 함께 주식은 2.8%의 수익률을 제공합니다.

이는 많은 다른 에너지 유틸리티 회사가 제공하는 것보다 낮은 수준이지만, 훨씬 높은 성장률이 이를 상쇄시킵니다.

그리고 이 수익률은 그 자체의 5년 평균보다 70 베이시스 포인트 높습니다.

또한 이 배당은 이번 해 조정된 EPS에 대한 중간 가이드라인을 기반으로 60.9%의 배당 지급 비율로 보호됩니다.

약간 높은 수준이지만 걱정할 필요는 없습니다.

NextEra Energy는 모든 에너지 유틸리티 중에서 가장 우수한 배당 성장 프로필 중 하나를 가지고 있으며, Dividend Aristocracy 지위는 더 매력적으로 만듭니다.

 

 

 

 

수익과 이익 성장

 

이러한 배당 지표가 얼마나 매력적인지라도 많은 수치들이 과거를 바라보고 있습니다.

그러나 투자자들은 현재의 자본이 내일의 보상을 위해 위험을 감수하고 있기 때문에 미래를 내다봐야 합니다.

그래서 이제 비즈니스의 미래 성장 궤적을 구축하겠습니다. 이것은 나중에 내재 가치를 추정할 때 매우 유용할 것입니다.

먼저 비즈니스가 지난 10년 동안 매출과 순이익 성장 측면에서 어떤 성과를 내었는지 보여 드리겠습니다.

그런 다음 근시안적인 이익 성장에 대한 전문가의 전망을 공개하겠습니다.

과거의 증명된 성과와 미래 예측을 결합함으로써 비즈니스가 여기서 어디로 나아갈 수 있을지 대략적으로 평가할 수 있을 것입니다.

NextEra Energy는 2013 회계연도에 152억 달러에서 2022 회계연도에 210억 달러로 매출을 증가시켰습니다.

이는 연평균 복합 성장률로 3.7%입니다.

한편, 이 기간 동안 주당 이익은 1.12달러에서 2.90달러(조정)로 성장하여 연평균 복합 성장률이 11.2%입니다.

이 기간 동안 10년 배당 성장률이 EPS 성장과 얼마나 잘 일치하는지 확인할 수 있으며, 이는 경영진의 우수한 통제를 보여줍니다.

이러한 수치는 두 가지 다른 방식으로 볼 수 있습니다.

절대적인 관점에서 이 성장은 높지 않습니다.

NextEra Energy보다 더 빠르게 성장하는 많은 비즈니스가 있습니다.

상대적인 관점에서 이 성장은 정말 놀랍습니다.

 

저는 NextEra Energy보다 빠르게 이익과 배당을 성장시키는 에너지 유틸리티 회사가 있는 것 같지 않습니다.

미래를 전망할 때, CFRA는 NextEra Energy가 다음 세 해 동안 연평균 9%의 소득 성장률로 성장할 것으로 예상합니다.

이것은 비현실적인 기대라고 생각하지는 않지만, NextEra Energy가 다음 몇 년 동안 생산할 수 있는 범위의 상단에 위치하게 될 것입니다.

참고로, 회사는 가장 최근에 2023 회계연도 2분기에 조정된 EPS에서 연간 8.6%의 성장을 보고했습니다.

회사 자체는 2024년부터 2026년까지 연간 조정된 EPS 성장률을 6%에서 8%로 예상하고 있습니다.

특히 회사의 전망 중에서 다음과 같은 부분을 매우 선호합니다: "NextEra Energy는 2022년 기준으로 최소한 2024년까지 연평균 10% 정도로 주당 배당을 증가시키기를 기대하고 있습니다."

2024년 이후를 전망해 본다면, 저는 NextEra Energy가 그 배당 성장률을 조금 낮춰야 할 것이라고 확신합니다.

손익 성장이 예상 범위 중간 어딘가에 들어온다면, 그럼에도 불구하고 높은 단일 자릿수 배당 성장률이 가능할 것이며, 이는 거의 모든 다른 에너지 유틸리티가 제공하는 것을 쉽게 능가할 것입니다.

 

CFRA는 "장기적으로는 2026년까지 지속되는 플로리다 경제의 성장과 낮은 고객 요금 불확실성을 기반으로 긍정적인 기본적인 전망을 유지합니다. 또한 NEER의 재생 에너지 프로젝트 백로그 및 FPL의 실제로 제로 2045(자본 감축 또는 오프셋 없이) 배출 목표에 대한 테일윈드를 언급하며, 이것은 인플레이션 감소 법(Inflation Reduction Act)의 깨끗한 에너지 세액 감면으로 지원됩니다."

내 생각에는 NextEra Energy는 미국에서 가장 우수한 유틸리티 중 하나이며, 다음 몇 년 동안의 EPS 및 배당 성장에는 매우 긍정적인 전망이 있습니다.

평균을 내다 보면, 주주들이 앞으로 몇 년 동안 높은 단일 자릿수 배당 성장률을 기대하지 않아야 하는 이유를 보지 못합니다.

거의 3% 근처의 수익률로 시작하면 매우 좋은 그림을 완성시키게 됩니다.

 

반대로, 전기는 필수적이며 일반적으로 어떤 지역에서는 한 곳의 전력 공급업체만 존재하므로 규제 기관은 유틸리티가 부과할 수 있는 요금을 제한하여 이익 상한선을 설정합니다.

이것은 경쟁이 사실상 없는 희귀한 산업 중 하나로, NextEra Energy는 자체 영역에서 지역적인 독점을 운영합니다.

그럼에도 불구하고, 소비지에서 발전(태양 에너지를 통한)을 통해 고객들이 앞으로 경쟁자가 될 가능성이 있습니다.

유틸리티 회사들은 보통 그들의 지역을 확장하는 능력이 부족하기 때문에 지리적 위험이 존재합니다.

NextEra Energy의 FPL은 플로리다의 규제 구조와 인구 증가에 영향을 받지만, 현재 플로리다는 규제된 유틸리티를 운영하기에 가장 적합한 주 중 하나입니다.

실제로 Morningstar는 다음과 같이 언급합니다: "회사의 평균 이하의 소매 요금은 이미 건설적인 플로리다 규제 관할구역에서 상대적으로 유리한 처리를 받았습니다. [FPL]은 자기 자본 수익률이 평균 이상이며 미래 지향적인 요금 조정 및 투자 완료 후 자동 일반 기본 요금 조정을 즐깁니다."

핵 에너지의 위험도 존재합니다.

자연 재해의 위험도 존재하며, 특히 플로리다는 허리케인에 취약합니다.

재생 에너지 주변의 경제적 측면은 여전히 의문이며, NEER가 궁극적으로 어떻게 경제적으로 성공할지는 알려지지 않은 문제입니다.

 

 

재무 상태로 넘어가면, NextEra Energy는 좋은 재무 상태를 가지고 있습니다.

장기 부채/자본 비율은 1.1이며, 이자 상환 비율은 7을 초과합니다.

이러한 수치들이 그 자체로는 탁월하지는 않지만, NextEra Energy는 제가 지금까지 조사한 어떤 에너지 유틸리티 회사보다 더 나은 재무 상태를 가지고 있습니다.

수익성 역시 업계에서 상당히 견고합니다.

순 이익 마진은 지난 다섯 년간 평균 21.8%이며, 자기 자본 수익률은 평균 11.5%입니다.

유틸리티 회사는 고수익 자본으로 알려져 있지 않지만, NextEra Energy는 이 측면에서 비교적 강합니다.

내 의견으로는 NextEra Energy는 미국에서 가장 우수한 전력 유틸리티 비즈니스입니다.

규모의 경제, 지리적 독점, 독특한 구조, 유리한 풋프린트 및 수익의 어느 정도의 수준을 거의 보장하는 건설적 규제 구조 등, 회사는 견고한 경쟁 우위를 가지고 있습니다.

물론 고려해야 할 위험도 있습니다.

소송, 규제 및 경쟁은 모든 산업에서 늘 존재하는 위험 요소입니다.

규제는 양날의 칼입니다.

규제 기관은 유틸리티 회사가 합리적인 이윤을 올릴 수 있도록 허용하며, 이윤은 비용에 따라 변동하므로 이윤의 하한선을 설정합니다.

 

전반적으로, 이러한 위험 요소들을 전력 유틸리티에 대한 보편적이고 표준적인 것으로 간주하고 있습니다. 심지어 NextEra Energy가 아마도 그 중에서도 가장 우수한 기업이라고 할지라도요.

그리고 주식이 52주 최고치로부터 거의 25% 하락한 상황에서, 이 최고의 비즈니스는 매력적으로 가치 평가되어 보입니다...

 

주식 가치

 

주식의 P/E 비율은 16.9에 머물고 있습니다.

현재로서는 더 나쁜 상태의 전력 유틸리티들이 더 높은 배가율을 가지고 있습니다... 맞죠?

그러나 조정 때문에 이 경우에는 5년 평균 P/E 비율을 비교할 수 없습니다.

그러나 우리는 훨씬 더 쉽게 비교할 수 있는 현금 흐름을 자세히 살펴볼 수 있습니다.

16.6의 P/CF 비율은 자체 5년 평균 17.2보다 낮습니다.

그리고 앞서 언급한 대로 수익률은 자체 최근 역사적 평균보다 상당히 높습니다.

따라서 기본 가치 평가 지표를 고려할 때 주식은 저렴해 보입니다. 그러나 그 정도로 싸다면 얼마나 저렴할까요? 합리적인 내재 가치 추정은 어떻게 보일까요?

나는 배당 할인 모형 분석을 사용하여 주식 가치를 평가했습니다.

10% 할인율과 장기 배당 성장률을 7.5%로 반영했습니다.

이것은 이와 같은 전력 유틸리티에 대한 높은 기대치입니다.

다른 비즈니스였다면 더 낮은 숫자를 사용했을 것입니다.

 

그러나 NextEra Energy는 독특합니다.

긴 시간 동안 높은 속도로 성장하는 희귀한 능력을 입증하였으며, 나는 다른 미국 전력 유틸리티에서 이 수준의 탁월함을 본 적이 없습니다.

탁월함에 직면할 때, 나는 의심을 내려보고 기대치를 높이는 편입니다.

회사의 단기적 가이드라인과 CFRA의 예측을 기반으로 보면, NextEra Energy가 실제로 다음 1~2년 동안 이 성장률을 추월할 가능성이 높지만, 그 이후에는 내가 모델링한 것과 더 가까운 수준으로 안정화될 것으로 보입니다.

DDM 분석을 통해 공정 가치를 $80.41로 얻었습니다.

배당 할인 모형 분석을 사용하는 이유는 비즈니스가 결국 제공할 수 있는 모든 미래 현금 흐름의 합과 동일하다고 볼 수 있기 때문입니다.

DDM 분석은 현금 흐름과 성장 대신 배당과 배당 성장을 단순히 대체하여 이러한 미래 배당을 현재로 할인하여 시간 가치를 반영합니다. 왜냐하면 내일의 달러는 오늘의 달러와 같은 가치가 아니기 때문입니다.

나는 배당 성장 주식의 가치를 평가하는 상당히 정확한 방법으로 생각합니다.

내가 지나치게 공격적이었다고 생각하지는 않지만, 주식은 저렴해 보입니다.

 

하지만 이제 두 개의 전문 주식 분석 회사가 도출한 평가와 비교해 보겠습니다.

이것은 우리의 결론에 균형, 깊이 및 관점을 더해줍니다.

높이 평가되고 있는 주식을 판단하기 위해 주요하고 존경받는 주식 분석 회사인 Morningstar는 5별 체계로 주식을 평가합니다.

1별은 주식이 심각하게 고평가되었음을 의미하고, 5별은 주식이 심각하게 저평가되었음을 의미합니다. 3별은 대략 공정 가치를 나타냅니다.

Morningstar는 NEE를 4별 주식으로 평가하고, 공정 가치 평가를 $82.00으로 제시하고 있습니다.

CFRA는 다른 전문 분석 회사이며, 나는 내 평가 의견을 그들의 평가와 비교하여 내가 균형을 잃었는지 확인합니다.

그들도 1~5별 체계로 주식을 평가하며, 1별은 주식이 강력한 매도를 의미하고, 5별은 주식이 강력한 매수를 의미합니다. 3별은 보유를 나타냅니다.

CFRA는 NEE를 3별 "보유"로 평가하고, 12개월 목표 주가를 $82.00으로 설정하고 있습니다.

내 평가는 약간 낮게 나왔지만, 우리 모두 아주 좁은 범위에 있습니다. 이 세 가지 숫자를 평균하면 최종 평가가 $81.47이 되며, 주식이 아마도 16% 저평가되었을 수 있다는 것을 나타냅니다.

요컨대, NextEra Energy Inc. (NEE)는 현실적으로는 사람들이 없이는 살 수 없는 전기와 같은 서비스를 제공하는 최고의 비즈니스입니다. 그 독특한 구조와 유리한 지리적 풋프린트는 지속적인 탁월성을 위한 위치를 잡고 있습니다. 시장을 능가하는 수익률, 두 자릿수의 장기 배당 성장률, 합리적인 배당 지급 비율, 거의 30년 연속 배당 인상, 그리고 주식이 16% 저평가되었을 가능성까지 고려하면, 유틸리티 노출을 높이려는 배당 성장 투자자들은 분명히 이 Dividend Aristocrat에 주목해야 합니다.

 

출처: NEE --Jason Fieber