이번주 저평가 배당 성장 주식: 비자 (V)

Visa Inc. (V)는 다국적 금융 서비스 기업입니다.

1958년에 설립된 Visa는 현재 4850억 달러의 시가 총액을 가진 디지털 결제의 거대 기업으로, 2만 6천 명 이상의 직원을 고용하고 있습니다.

2022년 결산 기준으로 수익은 다음 네 가지 세그먼트로 구성됩니다.

데이터 처리 수익이 49%이고, 서비스 수익이 46%이며, 국제 거래 수익이 33%이고, 그 외 수익이 7%입니다.

클라이언트 인센티브는 매출을 반영한 반대 수익 항목으로서, 2022년 기준 GAAP 매출의 35%를 차지하고 있으므로, 주요한 네 가지 세그먼트의 합이 100%를 초과하는 이유가 됩니다.

Visa는 이해하기 쉬운 비즈니스 모델을 운영하지만, 이 단순함은 그만큼 강력하고 아름답고 매력적이라는 것을 의미합니다.

사실, 여러 해 동안 내가 가장 좋은 투자를 한 것은 지루하게 단순한 비즈니스들과 함께한 경우였습니다.

실질적으로, Visa는 소비자, 상인 및 정부를 위해 전 세계적으로 개방형 네트워크를 운영하여 전자 결제를 가능하게 합니다.

간단히 말하면, Visa는 간편한 디지털 결제를 용이하게 하고, 처리하는 각 디지털 결제마다 작은 수수료를 받습니다.

현금 대신 Visa 카드를 통해 결제가 쉽고 안전하게 처리될 수 있습니다(Visa의 결제 네트워크 상에서).

사실, Visa는 세계에서 가장 큰 디지털 결제 네트워크를 운영하고 있습니다.

이를 이해하기 위해, 회사의 처리 인프라인 VisaNet은 매일 6억 건 이상의 거래를 처리합니다.

해당 회사는 연간 약 15조 달러의 총 거래액을 처리하고 있습니다.

또 다른 놀라운 숫자는 약 33억 장으로, 전 세계적으로 순환 중인 Visa 카드의 대략적인 수입니다.

Visa가 전 세계 시장에서 50%의 점유율을 가지고 있다고 추정되어, 디지털 결제 분야에서 전 세계적인 선두주자로 인정받고 있습니다.

더 놀라운 것은 Visa가 아직 막 시작했을지도 모른다는 점입니다.

매우 최근까지도 현금이 전 세계 거래의 주요 결제 수단으로 남아있었습니다.

모닝스타는 다음과 같이 언급하였습니다: "디지털 결제는 몇 년 전에 현금 결제를 앞질렀으며, 이러한 추세는 아직도 많은 성장 가능성을 가지고 있다는 것을 시사합니다."

현금 결제와 비교하여 디지털 결제가 거의 모든 면에서 우수하기 때문에, 현금이 천천히 사라지는 것은 이해할 만한 일입니다.

현금에서 카드로의 전환은 Visa에게 매우 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 회사는 전 세계적인 결제의 주요 부분을 계속해서 처리할 가능성이 높습니다.

게다가 최근 높은 인플레이션으로 거의 모든 것의 비용이 상당히 상승하고 있으므로, Visa의 수수료 기반도 상승하고 있습니다.

인플레이션의 연간 변동률은 밀리고 있지만, 거의 모든 것의 새로운 높은 비용 기준은 이미 굳게 자리잡고 있으며, 이는 Visa의 수수료를 절대적인 의미에서 높여주고 있습니다.

이것은 Visa에게 영구적인 "수익 성장의 단계적 증가"를 의미합니다.

이 모든 이유로 인해 Visa는 수익, 이익 및 배당 성장을 위한 긴 호리손과 넓은 경로를 가지고 있습니다.

 

배당 성장, 성장률, 배당 지급 비율 및 수익률

Visa는 이미 연속 15년 동안 배당을 인상하고 있습니다.

이는 Visa의 2008년 IPO로 거슬러 올라갑니다.

10년 동안의 배당 성장률은 20.3%로, 명백히 예외적입니다.

하지만 특히 놀라운 점은, 둔화된 추세가 없다는 것입니다.

가장 최근의 배당 인상은 20%였습니다.

그러나 배당 지급 비율은 단 24.1%에 불과합니다.

이는 두 가지 사실을 알려줍니다.

첫째, 우리는 이 높은 속도의 배당 성장이 유사한 이익 성장에 의해 동력을 받았다고 추론할 수 있습니다.

그렇지 않으면 배당 지급 비율은 이미 매우 높을 것입니다.

둘째, 첫 번째 포인트와 관련하여 이 ~20%의 배당 성장률이 더 오랜 기간 지속될 것으로 기대할 수 있습니다.

이는 분명히 안전하면서도 가장 빠르게 성장하는 배당 중 하나임을 보여줍니다.

주식의 배당 수익률이 단 0.8%로 매우 낮기 때문에 이것은 좋은 소식입니다.

이 배당 수익률은 5년 평균 대비 20bp 높습니다.

그럼에도 불구하고 이와 같이 낮은 배당 수익률을 이해하기 위해서는 더 높은 배당 성장률을 보는 것이 좋습니다.

복리식 성장을 좋아하는 젊고 장기적인 배당 성장 투자자들에게 Visa는 분명히 매력적입니다.

수익 및 이익 성장 이러한 지표들은 매력적일 수 있지만, 대부분은 과거를 바라보는 것입니다.

그러나 투자자는 현재의 자본을 내일의 보상을 위해 위험에 노출시키기 때문에 앞으로의 전망을 살펴봐야 합니다.

따라서 나중에 공정가치를 추정할 때 매우 유용한 비즈니스의 미래 성장 경로를 구축해 보겠습니다.

먼저 지난 10년간의 매출과 순이익 성장에 대해 살펴보겠습니다.

그런 다음 가까운 미래의 이익 성장에 대한 전문가의 예상을 알아보겠습니다.

이러한 과거 증거와 미래 예측을 융합함으로써 우리는 비즈니스가 여기서 어디로 나아갈 수 있는지 근사할 수 있을 것입니다.

Visa는 2013회계연도의 118억 달러에서 2022회계연도의 293억 달러로 매출을 증가시켰습니다.

이는 연평균 10.6%의 복합 연간 성장률입니다.

뛰어난 매출 성장입니다.

나는 이처럼 성숙한 비즈니스에서 중급 단일 자릿수 매출 성장률을 찾습니다.

Visa는 이를 훌륭하게 해냈습니다.

한편, 주당 순이익은 이 기간 동안 1.90달러에서 7.00달러로 성장했으며, 이는 15.6%의 CAGR입니다.

뛰어납니다.

마진 확대와 자사주 매입이 이 과도한 순이익 성장의 원동력이었습니다.

후자의 관점에서 보면, Visa는 이 10년 동안 발행 주식 수를 대략 17% 정도 감소시켰습니다.

전망을 살펴보면, CFRA는 Visa의 EPS가 다음 3년 동안 18%의 CAGR을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.

나는 이것에 대해 아무런 불합리한 점을 보지 못합니다.

이는 Visa가 분명히 증명한 성과를 생산할 수 있는 능력에서 크게 벗어나지 않았기 때문입니다.

팬데믹으로 인해 Visa는 약간의 어려움을 겪었습니다.

물론, 팬데믹은 모든 비즈니스가 대면해야 했던 것이지만, Visa는 국경을 넘어서는 여행에 민감한 것으로 알려져 있어 큰 타격을 입었습니다.

하지만 여행은 회복되고 있고 치열하게 돌아오고 있습니다.

Visa에 유리한 모든 동향들은 확고하게 자리 잡았습니다.

현금에서 카드로의 전환은 여러 해에 걸쳐 진행될 것입니다.

또한 인플레이션은 큰 도움이 되었습니다.

예를 들어, 몇 년 전에 5달러였던 것이 지금은 6달러인 경우, Visa는 이제 5달러가 아닌 6달러 거래에서 수수료를 받습니다.

그것은 자동적으로 더 많은 수수료 수익을 의미합니다.

그런데 Visa는 거래를 중개하기 위해 추가 비용을 부담하지 않습니다.

확장 가능성은 놀라울 정도로 크며, 인플레이션에 대비한 비즈니스 모델은 최고 수준입니다.

CFRA의 예측을 기본 시나리오로 삼는다면, 이는 Visa를 비슷한 속도로 배당을 성장시킬 좋은 위치에 놓여 있다는 것을 의미합니다.

어쨌든, 배당 지급 비율은 여전히 매우 낮습니다.

이는 앞서 언급한 "이 ~20%의 배당 성장률이 더 오랜 기간 지속될 것으로 합리적으로 기대할 수 있다"는 것과 완전히 일치합니다.

이는 영원히 지속될 수는 없다는 의미는 아닙니다.

어느 시점에서는 Visa는 배당 성장률을 조절해야 할 것입니다.

하지만 그 시점은 가까운 미래에는 없을 것이라고 생각합니다.

비즈니스와 배당 성장이 앞으로 약 20% 정도의 속도로 지속될 것이므로, 비슷한 수준의 연간 총 수익률을 쉽게 상상할 수 있습니다.

이 주식은 지난 10년 동안 배당을 고려하지 않고 400% 이상 상승한 주식입니다.

Visa는 지금까지 전체 수익률 몬스터였고, 지금도 계속될 것입니다.

 

재무 상태 자산 총액에 비해 Visa는 매우 강력한 재무 상태를 유지하고 있습니다.

장기 부채/자기자본 비율은 0.6이며, 이자 상환 비율은 35 이상입니다.

좋은 숫자입니다.

하지만 실제로 그것보다 훨씬 더 좋습니다.

Visa는 장기 부채를 거의 모두 상쇄할 만큼의 현금을 재무제표에 보유하고 있습니다.

순부채는 거의 0에 가깝습니다.

Visa의 재무제표는 말 그대로 요새입니다.

수익성은 탁월합니다.

지난 다섯 년간 기업은 연간 순 이익률이 50.5%이고 자기자본 수익률이 38.9%인 평균을 기록했습니다.

Visa는 내가 본 모든 기업 중에서 가장 높은 자본 수익률을 보유하고 있습니다.

맨 위부터 맨 아래까지, Visa는 매우 높은 수준에서 운영되는 세계적 수준의 기업입니다.

그리고 브랜드 파워, 거대한 네트워크 효과, 전 세계적으로 확장된 인프라, 글로벌 시장 점유율 선도, 최고 규모에서의 쉬운 확장성 및 높은 진입 장벽을 갖추고 있으므로, 이 기업은 지속적인 경쟁 우위를 누리고 있습니다.

물론 고려해야 할 리스크도 있습니다.

규제, 소송 및 경쟁은 모든 산업에서 불가피한 리스크입니다.

Visa에 대한 규제적인 문제는 증가하고 있습니다.

다른 한편으로는, Visa는 글로벌 올리거피 내에서 운영하고 있으므로 경쟁은 제한적입니다. 글로벌 결제 네트워크는 단 4개뿐입니다.

Visa는 글로벌 소비와 직접적으로 연결되어 있으므로 넓은 경제 동향에 노출되어 있습니다.

어떠한 경기침체도 Visa에 영향을 줄 것입니다.

글로벌 결제 사업자로서 Visa는 당연히 지리정치와 다른 통화에 노출되어 있습니다.

회사의 대규모는 상대적 성장에 악영향을 미칠 수 있는 위험 요소입니다.

기술적인 위험도 존재하며, 결제 방식에 대한 중대한 변화는 Visa의 비즈니스 모델에 위협이 될 수 있습니다.

나는 이러한 리스크를 너무 많이 받아들이는 것으로 보지 않습니다, 특히 비즈니스의 광대한 품질과 대조될 때입니다.

지금은 평균적으로 매력적인 가치 평가를 받고 있으므로, 이는 드문 구매 기회일 수 있습니다...

주식 가격 평가 주식의 P/E 비율은 32.4입니다.

이는 세계에서 가장 우수한 비즈니스 중 하나에게 무리한 것인가요?

나는 그렇게 생각하지 않습니다.

상기해야 할 점은 이 주식이 일반적으로 높은 프리미엄을 요구한다는 것입니다.

5년 평균 P/E 비율은 35.6입니다.

P/S 비율은 16.5로, 5년 평균인 18.1보다 낮습니다.

그리고 언급한 바와 같이 배당 수익률은 최근의 역사적 평균보다 높습니다.

따라서 기본적인 가치 평가 지표를 살펴볼 때 주식은 저렴해 보입니다. 그러나 그 정도로 저렴할까요? 합리적인 내재 가치 추정은 어떻게 될까요?

나는 두 단계 배당할인모형 분석을 사용하여 주식 가치를 평가했습니다.

10%의 할인율, 다음 10년 동안 20%의 배당 성장률, 그리고 장기적 배당 성장률인 8%를 고려했습니다.

이는 단언컨대 공격적인 숫자입니다.

하지만 혜택을 받을 만한 비즈니스라면 Visa입니다.

시사적으로 장기적인 배당 성장률은 약 20%입니다.

가장 최근의 배당 인상은 20%입니다.

우리는 거의 20%에 가까운 기대 기간 동안의 기본 EPS 성장을 볼 수 있습니다.

배당 지급 비율은 매우 낮습니다.

그리고 재무 상태는 탁월합니다.

Visa는 다음 10년 동안 배당을 정확히 20%로 성장시킬 수는 없을지 모르지만, 이러한 높은 배당 성장률이 다음 10년 이상의 기간에 걸쳐 지속될 가능성도 있습니다.

전반적으로 Visa는 내가 본 기업 중에서 가장 우수한 기업 중 하나이며, 높은 기대도 합리적이라고 생각합니다.

DDM 분석 결과로 공정 가치를 262.00달러로 추정했습니다.

나는 배당 성장주를 가치 평가하는 데에는 DDM 분석이 비교적 정확한 방법이라고 생각합니다.

주식의 가치는 결국 제공할 수 있는 모든 미래 현금 흐름의 합과 동일하기 때문입니다.

DDM 분석은 현금 흐름과 성장을 위한 할인된 현재 가치를 고려하여 이러한 미래 배당을 현재 가치로 할인하는 것입니다.

나는 이 분석 방법이 배당 성장 주식의 가치를 상당히 정확하게 평가하는 방법이라고 생각합니다.

주식은 적당히 저평가되어 있는 것으로 보이며, 이는 다양한 배수의 불일치와 일치합니다.

하지만 우리는 이 평가를 두 가지 전문 주식 분석 기관이 어떻게 평가하였는지와 비교해보겠습니다.

주요하고 신뢰할 수 있는 주식 분석 기관인 Morningstar는 주식을 5성으로 평가합니다.

1성은 주식이 현저히 고평가된 것을 의미하며, 5성은 주식이 현저히 저평가된 것을 의미합니다. 3성은 대략적으로 공정 가치를 의미합니다.

Morningstar는 V를 3성 주식으로 평가하고, 공정 가치 평가액을 241.00달러로 예측했습니다.

CFRA는 다른 전문적인 분석 기관으로, 나의 가치 평가 의견과 비교하여 저의 의견이 어긋나지는 않은지 확인하는 데 사용합니다.

CFRA는 주식을 1~5성 척도로 평가하며, 1성은 매도를 의미하고 5성은 강력한 매수를 의미합니다. 3성은 홀드를 의미합니다.

CFRA는 V를 4성 "BUY"로 평가하고, 12개월 목표 주가를 272.00달러로 설정했습니다.

여기에서 꽤 좁은 범위입니다. 세 가지 숫자의 평균을 내면 최종적인 가치는 258.33달러가 되며, 이는 주식이 약 6% 저평가되었을 수도 있다는 것을 나타냅니다.

 

 

결론적으로, Visa Inc. (V)는 자본 수익률이 높고 견고한 재무 제표를 갖춘 세계적인 기업입니다. 그리고 가장 강력한 구조적 추세를 바탕으로 혜택을 받고 있습니다. 경쟁력 있는 배당 수익률, 두 자릿수의 배당 성장률, 매우 낮은 배당 지급 비율, 15년 연속적인 배당 인상 기록 및 주식이 6% 저평가될 가능성을 고려하면, 최고의 기업 중 하나를 소유하고 싶은 장기적인 배당 성장 투자자는 Visa에 대해 면밀히 살펴보아야 합니다.

 

참고: V의 배당은 얼마나 안전한가요? 우리는 Simply Safe Dividends를 통해 해당 주식을 분석해보았고, 현재 배당 안전 점수(Dividend Safety Score)는 99입니다. 배당 안전 점수는 0에서 100까지 범위가 있습니다. 50은 평균, 75 이상은 매우 우수하며 25 이하는 약한 수준을 나타냅니다. 이를 감안하면 V의 배당은 매우 안전하며 예상되는 배당 감소의 위험은 매우 낮습니다. Dividend Safety Scores에 대해 자세히 알아보려면 여기에서 확인하세요.

 

 

출처: 이번주 저평가 배당 성장 주식: 비자 (V)