세스 클라만 "가치가 있는 12개의 고성장 가치 주식"

 

연방준비제도(Federal Reserve)에서 높은 이자율을 계속 인상할 의향이 있으며 인플레이션 목표를 달성하고 시장에 다시 나타나지 않도록 하겠다는 명백한 신호를 보인 이후, 가능한 경기 침체에 대한 이야기가 다시 뉴스에 등장했습니다. 시장이 흔들리고 경기 침체 우려가 커질 때 투자자들은 가치 주식으로 몰려갑니다. 

 

이러한 추세의 이유는 간단합니다. 경제에 대한 확신이 없고 침체가 예상될 때 투자자들은 위험한 성장 주식에 높은 프리미엄을 지불하고 싶어하지 않기 때문입니다. 반면 가치 주식은 안전하며 일반 시장이 약화의 징후를 보일 때에도 가치를 잃지 않습니다. 

 

올해 6월 GMO가 발표한 "침체 기간에도 가치 주식은 잘 견딘다"라는 제목의 보고서는 코로나 19 침체를 제외한 대부분의 미국 역사의 침체 기간 동안 가치 주식이 잘견딘다다고 주장했습니다. 보고서는 다음 경기 침체가 언제든 오는 경우, 가치 투자도 지난 침체와 마찬가지로 잘 견딜 것이라고 말했습니다. GMO 보고서는 또한 지난 55년 동안 발생한 침체 기간 동안 가치 주식 수익을 분석했습니다."

 

"보고서는 '1969년 이후 침체가 아닌 달과 비교하여 침체 평균 달에서 모든 가치주식이 더 나은 성과를 거둔다'고 말했습니다. (COVID를 포함하여)"

 

"가치 주식이 왜 침체 기간 동안 성과가 저하되지 않는지에 대한 이유"

그런 다음 GMO 보고서는 가치 함정(value traps) 문제를 흥미로운 각도에서 논의했습니다. 보고서는 왜 가치 주식이 침체 기간 동안 성과가 저하되지 않거나 실망시키지 않는지에 대한 질문에 답하며, 침체 기간 동안 그들의 인내심에 대한 비밀은 무엇인지 밝혀냅니다. 보고서는 이 질문에 답하기 위해 가치 함정을 "성장 함정(growth traps)"이라고 부르는 것과 대조합니다. GMO에 따르면, 많은 가치 주식들은 침체가 시작될 때 가치 함정이 될 수 있지만, 성장 주식 분야에서는 투자자를 실망시키고 "함정(traps)"이 되는 주식이 가치 주식 분야보다 더 많습니다."

 

"우리는 세 가지 침체 모두에서 가치 함정과 성장 함정의 급등을 볼 수 있었습니다. 지난 해는 정말 흥미로운 사례였습니다. 미국은 현재 침체 상태로 보이지 않지만, 대부분의 성장 주식은 지난 12개월 동안 매출에서 실망하고 미래 매출 성장 전망이 하락한 것으로 나타났습니다. 미국에서 성장 주식 중 상위 10개 기업은 지난 해 공식적으로 함정이었으며, 그러나 문제의 규모는 회사에 따라 다릅니다. Apple은 매출에서 4%의 실망을 기록하고 미래 성장 전망도 4% 하락했지만, Tesla는 약 9%의 실망을 기록하고 미래 성장 전망은 34% 하락했습니다. 지난 해의 대규모 성장 함정의 발생은 2022년 성장 주식 피해에 관한 보편적인 이야기를 의문케 합니다. 금리 상승으로 인한 성장 주식 가치 프리미엄 하락의 경우가 아니라, 성장 주식이 투자자들의 기대보다 덜 성장한 결과로 성장 주식 가치 프리미엄이 하락한 것으로 주장하겠습니다."

 

"보고서는 가치 주식과 성장 주식 모두가 침체 기간 동안 실망을 줄 수 있는 능력을 갖고 있다고 말합니다. 그저 성장 함정이 투자자에게 입히는 피해가 가치 함정이 줄이는 피해보다 훨씬 크다는 것뿐입니다.

억만장자 헤지 펀드 매니저인 하워드 막스는 자신의 헤지 펀드 Oaktree Capital Management의 고객들에게 보낸 흥미로운 메모에서 가치 주식과 성장 주식 사이의 중요한 차이점을 몇 가지 언급하며, 성장 주식이 침체 기간 동안 왜 하락하는지에 대한 이유를 언급했습니다. 막스는 성장 주식이 상승할 때, 이러한 주식은 침체 기간 동안 '증발할 수 있는' 특정 종류의 낙관주의를 포함한다고 말합니다. 성장 투자는 기업이 미래에 잘 수행할 것을 기대하고 배팅하는 것을 포함하므로 시장 하락 기간 동안 낙관주의 부족은 성장 주식의 하락으로 이어집니다. 그러나 스는 흥미로운 주장을 했습니다."

 

"이 새로운 세계를 고려할 때, 나는 기본적인 투자자들이 실체가 없는 자산에 크게 의존하고 먼 미래의 성장을 목표로 한 상황을 철저히 검토할 용의가 있어야 한다고 생각합니다. 그러나 이것은 어느 정도로 보면 가치 투자자의 사고 방식과 반대될 수 있습니다. 가치 투자자의 사고 방식 중 일부는 현재와 여기에서 관찰 가능한 가치를 주장하고, 무형 또는 불확실해 보이는 것을 싫어하는 것이 포함됩니다. 가치 투자자에게 큰 수익을 가져온 것 중 많은 부분은 거품이 터진 후의 패닉 상황에서 왔으며, 이 사실은 아마도 가치 투자자들이 특히 무형 자산을 가진 기업에 관한 시장의 환심에 매우 회의적인 경향이 있도록 이끈 것으로 생각됩니다. 회의론은 어떤 투자자에게나 중요하며, 가정을 도전하고 양식주의에 맞서고 독립적으로 생각하는 것은 항상 필수적입니다. 회의론은 투자자를 안전하게 유지하고 "실제로 믿기 어려운" 것을 피하도록 돕습니다."

 

"Baupost Group의 전설적인 가치 투자자 세스 클라만 방법론"

 

이 기사에서는 전설적인 가치 투자자 세스 클라만의 2023년 두 번째 분기 포트폴리오를 검토하고, 강력한 매출 성장을 보인 12개의 기업을 선정했습니다."

 

12. Dollar General Corp. (NYSE: DG)
세스 클라만의 지분 가치: 4100만 달러

세스 클라만은 2023년 두 번째 분기에 할인점 운영업체인 Dollar General Corp. (NYSE: DG)에 4100만 달러의 지분을 개설했습니다. 지난 8월에는 Edward Jones가 인터넷 경쟁의 영향이 줄어들고 업계의 장기 성장 촉진요인들이 매력적인 가치 평가를 가져왔다는 이유로 Dollar General을 Hold에서 Buy로 업그레이드했습니다.

2023년 두 번째 분기 종료 시점에서 Insider Monkey의 헤지 펀드 데이터베이스에 따르면 57개의 헤지 펀드가 Dollar General Corp. (NYSE: DG)에 지분을 가지고 있었습니다. 이 기간 동안 Dollar General Corp. (NYSE: DG)의 가장 큰 주요 주주는 브랜든 헤일리의 Holocene Advisors로, 이 회사는 해당 기업에 2억 20만 달러의 지분을 소유하고 있습니다.

Coho Partners Relative Value Equity Fund는 2023년 두 번째 분기 투자자 편지에서 Dollar General Corporation (NYSE: DG)에 대해 다음과 같은 의견을 제시했습니다."

 

"Dollar General Corporation (NYSE: DG)은 핵심 고객에게 가해지는 외부 압력으로 악화된 실행 문제의 비정상적인 기간을 경험했습니다. 이 문제는 기존 및 신규 고객의 요구를 팬데믹 기간 동안 충족하는 데 성공한 결과로 2022년 말쯤 회사에 따라잡히기 시작한 부유의 문제로 시작되었습니다. 그 당시 공급망 문제로 배포 인프라가 성장에 따라 따라갈 수 없다는 신호가 나타났습니다. DG가 신속하게 경로를 수정할 수 있는 능력을 감안할 때, 이러한 문제들이 몇 분기 안에 해결될 것으로 생각했습니다. 우리가 인식하지 못한 것은 배포 센터 병목 현상이 회사의 광범위한 매장 기반에 미치는 연쇄 효과였습니다. 배송 센터의 비효율성은 매장에서의 노동 효율성과 제품 품절로 이어졌습니다. 이는 고객 만족도의 감소, 점포 방문 트렌드의 하락 및 고객을 되찾기 위한 가격 투자로 이어졌습니다. 이 모든 것은 정부 자귀 지원의 중단, 낮은 세금 수입 및 추가 영양 보조 프로그램(SNAP) 혜택의 삭감으로 영향을 받고 있는 핵심 고객 기반의 맥락에서 진행되었습니다.

우리는 2015년에 DG 주식이 비슷한 여러 상황의 결합으로 인해 타격을 입을 때 초기 DG 포지션을 설립했습니다. 그 당시 기업의 고객 기반도 같은 매크로 압력에 직면하고 있었습니다. 경영 능력에 대한 우려를 불러일으키는 운영상의 오류가 있었으며, 경쟁 가격 전쟁의 우려가 있었습니다. 우리는 이를 낮은 리스크, 높은 수익 비즈니스 모델로 활용하고 동시에 훌륭한 수요 방어 특성을 보이며 의미 있는 성장 경로를 갖춘 기회로 포트폴리오에 진입하는 기회로 활용했습니다. 그 때부터 F3Q22에서의 지침 절하까지 DG는 전체 포트폴리오 성과에 가장 큰 기여자 중 하나였습니다. 새로운 배송 센터를 가동하고 트래픽 트렌드를 안정화하는 데 시간이 걸릴 것임을 인정하지만 현재 가격에서는 2015년과 유사한 미래 수익 기회를 보고 있습니다. 따라서 우리는 6월에 DG 포지션을 추가했습니다."

 

11. Garrett Motion Inc. (NYSE: GTX)
세스 클라만의 지분 가치: 4600만 달러

Garrett Motion Inc. (NYSE: GTX)는 경량 및 상용차 원본 장비 제조업체를 위한 터보차저 및 전기 부스트 기술을 생산합니다. Insider Monkey의 헤지 펀드 데이터베이스에 따르면, 910개 헤지 펀드 중 35개의 헤지 펀드가 Garrett Motion Inc. (NYSE: GTX)에 지분을 가졌습니다. GTX는 7월 말에 두 번째 분기 결과를 발표했습니다. 해당 분기의 GAAP EPS는 -$1.88로 나타났습니다. 해당 분기의 매출은 전년 대비 약 17.6% 증가하여 11억 달러에 이르렀습니다. Garrett Motion Inc. (NYSE: GTX)은 FY'2023 매출 전망을 이전에 비해 37.9억 달러에서 39.8억 달러에서 38억 3,800만 달러에서 40억 3,980만 달러로 상향 조정했습니다.

2023년 6월 분기 종료 시점에서 세스 클라만의 헤지 펀드는 Garrett Motion Inc. (NYSE: GTX)에 4600만 달러의 지분을 보유했습니다."

 

10. Jazz Pharmaceuticals Plc (NASDAQ: JAZZ)
세스 클라만의 지분 가치: 8400만 달러

아일랜드에 기반을 둔 생물 의약품 회사인 Jazz Pharmaceuticals Plc (NASDAQ: JAZZ)는 Seth Klarman의 고성장 가치 주식 구매 목록에서 10위를 차지합니다. Jazz Pharmaceuticals Plc (NASDAQ: JAZZ)는 지난 8월 초에 Q2를 위한 조정 EPS가 $4.51로 발표되어 예상치를 $0.08 초과했습니다. 해당 분기 매출은 전년 대비 2.6% 증가하여 9억 5732만 3200만 달러를 초과하는 $1516만 달러를 기록했습니다. Jazz Pharmaceuticals Plc (NASDAQ: JAZZ)는 또한 2023년 전체 지침을 상향 조정했습니다.

2023년 두 번째 분기 종료 시점에서 Insider Monkey의 910개 펀드 데이터베이스에서 44개의 헤지 펀드가 Jazz Pharmaceuticals Plc (NASDAQ: JAZZ)의 롱 포지션을 가지고 있었습니다."

 

9. Theravance Biopharma Inc. (NASDAQ: TBPH)
세스 클라만의 지분 가치: 7600만 달러

지난 8월 초, Theravance Biopharma Inc. (NASDAQ: TBPH)는 두 번째 분기 결과를 발표했습니다. 해당 기간의 GAAP EPS는 -$0.28로 나타났으며, 예상치를 $0.07 초과했습니다. 해당 분기의 매출은 전년 대비 23.9% 증가하여 1,375만 달러로, 예상치를 $1,670만 달러 놓치는 결과를 보였습니다.

2023년 두 번째 분기 종료 시점에서 세스 클라만의 헤지 펀드 Baupost는 Theravance Biopharma Inc. (NASDAQ: TBPH)에 7600만 달러의 지분을 가지고 있었습니다. 전반적으로 Insider Monkey의 910개 헤지 펀드 데이터베이스에서 21개 헤지 펀드가 이 기업에 지분을 가지고 있었습니다."

 

8. Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN)
세스 클라만의 지분 가치: 1억 2,566만 6600만 달러

Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN)은 전설적인 가치 투자자 세스 클라만에 따르면 가장 좋은 고성장 가치 주식 중 하나입니다. Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN)의 매출은 프라임 거래와 광고를 위한 빠른 배송 덕분에 두 번째 분기에 증가했습니다. 해당 기간의 매출은 전년 대비 11% 증가하여 1,344억 달러에 이르렀습니다. 분석가들은 Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN)의 매출이 약 1,314억 달러가 될 것으로 예상했습니다.

Insider Monkey의 910개 헤지 펀드 데이터베이스에 따르면 278개 헤지 펀드가 2023년 두 번째 분기 종료 시점에 Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN)의 지분을 보유한 것으로 나타났습니다. 클라만은 Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN)에 1억 2,566만 6600만 달러의 지분을 가지고 있습니다.

7. New Oriental Education & Technology Group Inc. (NYSE: EDU)
세스 클라만의 지분 가치: 1억 6,300만 달러

교육 서비스 기업인 New Oriental Education & Technology Group Inc. (NYSE: EDU)는 세스 클라만에 따르면 가치 투자 주식 중 7위에 해당합니다. Baupost는 New Oriental Education & Technology Group Inc. (NYSE: EDU)에 1억 6,300만 달러의 지분을 보유하고 있습니다. 7월에 New Oriental Education & Technology Group Inc. (NYSE: EDU)는 4분기 결과를 발표했습니다. 해당 기간의 매출은 전년 대비 64% 증가하여 8억 6,060만 달러에 이르렀으며, 예상치를 4,219만 달러 초과했습니다.

2023년 2분기 종료 시점에서 Insider Monkey의 추적 대상이었던 26개 헤지 펀드가 New Oriental Education & Technology Group Inc. (NYSE: EDU)에 지분을 가지고 있었습니다. New Oriental Education & Technology Group Inc. (NYSE: ED)의 가장 큰 주요 주주는 Panayotis Takis Sparaggis의 Alkeon Capital Management로, 해당 회사는 이 기업에 1억 7,000만 달러의 지분을 보유하고 있습니다."

 

6. SS&C Technologies Holdings, Inc. (NASDAQ: SSNC)
세스 클라만의 지분 가치: 2억 2,500만 달러

세스 클라만은 소프트웨어 회사인 SS&C Technologies Holdings, Inc. (NASDAQ: SSNC)에 2억 2,500만 달러의 지분을 가지고 있습니다.

2023년 두 번째 분기 종료 시점에서 Insider Monkey의 910개 펀드 데이터베이스 중 43개 헤지 펀드가 SS&C Technologies Holdings, Inc. (NASDAQ: SSNC)에 지분을 보유한 것으로 나타났습니다. SS&C Technologies Holdings, Inc. (NASDAQ: SSNC)의 가장 큰 주요 주주는 Richard S. Pzena의 Pzena Investment Management으로, 해당 회사는 이 기업에 8억 5,000만 달러의 지분을 소유하고 있습니다."

 

 

2023.09.03 - [주식/미국주식] - 세스 클라만 "가치가 있는 12개의 고성장 가치 주식" -2

 

출처: 세스 클라만 "가치가 있는 12개의 고성장 가치 주식"