렌징 주주서한

• 랜싱스트리트 어드바이저는 재무 향상과 재무 관리에 특화된 풀 서비스 신탁 회사로, 수십 년 동안의 개인 금융, 투자 및 라이프 전략 지도를 결합하고 있습니다.
• 시장은 항상 예측하기 어렵지만, 올해는 시장을 예측하는 것이 어리석은 일임을 더 많은 증거로 보여주고 있습니다.
• 미국 주식 시장은 중국을 능가하는 뿐만 아니라, 역사상 최대의 대결일 수도 있습니다.
• 시장의 미래는 불확실하고 복잡하며, 기술이 어떻게 전개될지는 모르겠지만, 항상 다양한 시각을 고려하는 것이 현명합니다.

 

시장은 항상 예측하기 어려운 일이지만, 올해는 시장을 예측하는 것이 어리석은 일임을 더 많은 증거로 보여주고 있습니다. 나의 Q2 서신을 기억하는가요? 23년 만에 월스트리트의 모든 전략가들이 2023년에 주식 수익이 감소할 것으로 예측했습니다. 그 결과는 어떠했나요?

올해에는 놀라운 통계를 목격했습니다. 어느 순간에는 화려한 일곱 자산(Magnificent Seven)이 S&P 전체 수익의 전부를 책임지고 있었습니다. 테슬라(TSLA)의 개별 주식에 흐르는 자금이 S&P 500 ETF에 들어간 것보다 더 많았습니다. 게다가, 화려한 일곱은 미국 소형주 시장(2000개 종목) 전체의 시가총액보다 세 배 큰 규모를 자랑합니다.

만약 미국 칵테일 파티에서 사회적으로 편을 들고 싶다면, 화려한 일곱이 시장을 계속 선도하지 않을 것이라고 주장하거나 Nvidia (NVDA)가 과대평가됐을지도 모른다고 말해보세요. 이는 글로벌 워밍에 대한 믿음이나 명상이 안 되는 것보다 더 나쁩니다.

하지만 2024년이 다가오고 있습니다. 한 대통령 후보는 아홉개의 신고된 범죄를 가지고 있고, 다른 한 명은 대통령의 탄핵 소송을 맞고 지지율이 떨어지고 있습니다. 우리가 알다시피, 대통령 선거와 관련된 시장 토론은 강화될 것입니다. 월스트리트의 전략가들이 시장을 예측하는 데 서툴다고 생각했다면, 정치를 안내로 사용해 보세요.

반응형

제 1부: 미국의 경제 우위 대 선관위

"대다수의 여론 조사에 따르면, 미국인들은 올해를 불만족스러운 기분으로 마무리하고 있는 것으로 나타났습니다. 정부부터 대법원, 언론, 군대에 이르기까지 모든 공공 기관에 대한 신뢰는 역사적으로 낮은 수준에 있습니다. 미국인 중 5명 중 4명은 경제에 대해 걱정하고 있으며, 경제가 악화되고 있다고 믿고 있습니다. 여론 조사에 응답한 사람 중 3분의 2는 나라가 '잘못된 길'에 있다고 언급하고 있습니다. 다가오는 2024년 대통령 선거는 모두를 우울하게 만듭니다. 중동의 전쟁과 러시아의 침공에 직면한 우크라이나의 지속적인 고난은 세계가 충돌 중에 있다는 느낌을 조성하고 있으며, 불법 이민의 급증으로 인해 떠오르는 양당 간의 공감이 강조되고 있습니다." - 자카리 카벨, 월스트리트 저널

 

"새해를 맞이하면서, 우리는 미국에 살 수 있어 얼마나 운이 좋은지를 되새겨봅시다. 정치적인 갈등, 소셜 미디어에서 계속되는 실망스러운 뉴스, 그리고 우리의 가장 가까운 동맹이 진행 중인 두 전쟁에 참여하더라도, 미국 경제는 여전히 뚜렷한 지배력을 행사하고 있습니다.

캐나다, 멕시코, 그리고 광대한 수면으로 둘러싸인 미국은 세계에서 가장 강력한 군대를 보유하고 있어 침략에 대해 무방비합니다. 이 개념은 팀 마샬의 책 "Prisoners of Geography"에서 잘 포착되어 있으며, 강력히 추천합니다."

 

"현대에 있어서 동등하게 중요한 사실은 미국을 침략할 생각을 가진 어떤 이도 빠르게 깨닫게 될 것이라는 것입니다. 수백만 자의 생명, 자유, 행복의 추구를 깊이 중시하는 국민에게 쉽게 접근 가능한 수백만 형태의 무기들이 미국에는 존재합니다. 강력한 미국 군대 외에도 우리는 국가 경비대, 주 경찰, 그리고 신속한 동원이 가능한 도시 경찰 부대를 보유하고 있습니다. 침략의 경우, 미국의 모든 도시는 Folsom, Fairfax, 또는 Farmerville과 같이 신속하게 이라크의 팔루자와 닮아갈 것입니다."

 

지난 이십년 동안 이미 세계를 선도하던 미국 경제는 세계 다른 곳에 비해 더욱 강력한 지배력을 보여주었습니다. 기술과 혁신은 자유 시장, 교육, 법의 지배를 선호합니다. 역사적으로 기록된 정치적인 극적인 양극화에도 불구하고, 경제는 특히 기업가들에게 강건하게 유지되고 있습니다.

미국은 대규모의 주식 시장과 사적 자본 부문이 기하급수적인 성장을 겪고 있는 등 이미 위기를 벗어난 이후로 번창해왔습니다. 그러나 소셜 미디어와 정치의 영향으로 일부 미국 시민들은 심리적으로 스트레스를 느끼고 죄책감에 시달리는 것으로 여겨집니다.

그럼에도 불구하고 우리 나라에는 긍정적인 소식이 부족하지 않습니다.

미국 주식 시장은 거대한 규모를 자랑하며, 사적 자본 부문은 기하급수적인 성장을 경험하고 있습니다. 우리는 가장 깊고 유동적인 시장을 가진 선두 주자에서 경쟁자들을 완전히 지배하는 방향으로 전환되고 있는데, 이는 Barry Ritholtz의 블로그에서 강조되고 있습니다.

백만장자의 분포

 

미국의 주식 시장과 경제적인 지도력은 미국 백만장자의 기록적인 수를 낳았습니다. 세계 인구의 4%에 불과한 미국은 세계 백만장자의 40%를 자랑합니다. 이와 대조적으로 중국의 백만장자들은 자국을 떠나 자산을 이동시키고 있는 반면, 우리 부유한 시민들은 주로 캘리포니아에서 몇 가지 주 이동을 하는 정도로 비교적 자국 내 이동에 그칩니다.

 

 

 

하위 50% 소득층, 순자산 대폭 상승

긴 기간에 걸친 낮은 이자율은 주식 포트폴리오, 부동산 및 사업 자산의 가치 상승에서 가장 큰 혜택을 받는 소득 상위 10%에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 그러나 미국 하위 50% 소득층의 복지는 시간당 임금의 증가에 의존하고 있으며, 우리는 현재 미국 임금 근로자 중에서 이 그룹에서 상당한 성과를 목격하고 있습니다.

기록적인 수의 미국인들이 국제 여행을 갈 준비를 하고 있으며, 크루즈 예약량은 새로운 최고치에 도달했습니다. 몇십 년 전에는 대다수의 미국인이 휴가를 가질 기회가 없었습니다. 실업률은 4% 이하로 낮아져 다양한 산업에서 노동력 부족이 나타나고 있습니다. 국경 문제는 여전히 지속되지만, 미국은 매년 세계의 나머지 부분보다 더 많은 합법 이민자를 받아들이고 있습니다.

게다가, 최근에는  미국 가족의 인플레이션 조정 순자산 중앙값이 기록상 최대 규모의 3년 동안 증가했습니다.

미국의 개인 자산 표는 높은 자산 수준을 나타내며 부채의 상당 부분은 낮은 이자율에서 고정되어 있습니다.

벤 칼슨이 언급한대로:

" 2001년의 경기 침체는 오히려 온건했습니다. 2001년에 모든 것이 최저점에 이를 때부터 2007년 3분기까지 (대금융위기 이전의 정점) 총 금융 자산이 64% 성장했습니다.

이는 나쁘지 않은 것으로 보입니다. 하지만 동일한 기간 동안 총 부채는 놀라운 94% 급증했습니다. 2008년 재앙이 부채 위기였던 이유가 있습니다. 사람들이 너무 많은 돈을 빌렸기 때문입니다.

이제 대금융위기 이후 자산과 부채의 증가를 살펴보십시오.

2009년 2분기 종료 이후 자산은 136% 성장하였으며, 부채는 겨우 40% 성장했습니다. 자산은 100조 달러 이상 급증했습니다. 부채는 5.7조 달러 확대되었습니다.

이것은 순자산이 금융위기의 최저점에서 거의 160%로 팽창되었음을 의미합니다."

게다가, 가계 부채 서비스 비율은 현재 50년 동안 가장 낮은 수준에 있습니다.

 

미국은 경제적인 지도력에서 미국을 추월할 것으로 예상되었던 중국과 대조적입니다. 현재 미국의 실업률은 3.7%이며, 기술 분야에서는 더 낮은 3.1%입니다. 반면에 중국은 16-24세 실업률이 21.5%로, 종종 "누워서 살기" 세대와 관련이 있습니다. 중국은 미국의 경제적인 지도력을 추월하고 우리는 우리 자녀에게 중국어를 가르치거나 Walmart에서 일하도록 준비시켜야 한다는 전망이 있었습니다. 그러나 어떻게 변했을까요?

미국 주식 시장은 중국을 능가할 뿐만 아니라, 역사상 가장 큰 차이 중 하나가 될 수도 있습니다.

최근 5년간의 숫자 - 나스닥 QQQ +167% 대 중국 FXI ETF -40%

 

미국 경제의 강점은 위험을 감수하고 실패를 학습의 기회로 받아들이며 파산을 과정의 필연적인 부분으로 인식하며 벤처 캐피탈 투자가 종종 완전한 손실로 이어질 수 있다고 수용하는 미국의 의지에 기인합니다. 이러한 요소들은 창조적 파괴의 고통스러운 현실을 대표하며 미국 경제 지도의 주요 동력으로 작용합니다.

 

미국 쇠퇴의 신화 - Prof G/Scott Galloway 블로그

제2부: 그것은 기술이다

2023년 분기 편지의 주제를 유지하면서, 우리는 대형 기술 주식을 중심으로 한 상당한 랠리를 목격했습니다. 다른 부문이나 시가총액에서는 2023년 4분기 후반까지는 거의 도움을 받지 못했습니다. 자금 유입 측면에서는 올해 기술 주식과 자금 시장으로 대규모 투자가 쏟아졌습니다. 그 결과로 기술 부문의 랠리는 S&P 500 전체 대비 비율을 2000년 2월 이후로 관측된 기록적인 수준으로 끌어올렸습니다.

부문 비율은 트레이더들에게 귀중한 도구로, 주식 시장 내에서 두 부문의 성과를 비교할 수 있게 해줍니다. 예를 들어, 트레이더들은 현재 어떤 부문이 다른 부문을 능가하는지 확인하기 위해 기술 부문이 에너지 부문에 비해 어떻게 진행되고 있는지를 평가할 수 있습니다. 이러한 비율 차트와 그들의 유용성에 대한 예시는 https://trendspider.com/learning-center/ratio-charts/에서 찾아볼 수 있습니다.

 

이 차트는 구체적으로 기술 부문을 S&P 500의 다른 열 개 부문과 대조합니다. 2023년 전체 동안 대형 기술 부문을 고속으로 밀어올린 것은 인공 지능의 발전이었습니다.

 

 

 

25년 동안 시장을 관찰하면서 진정으로 놀라운 일은 몇 가지 없지만, 테슬라의 차트는 나를 깜짝 놀라게 했음을 인정해야 합니다. 지난 6개월 동안 테슬라의 성과는 겨우 2% 미만의 작은 증가를 보였으며, 3년 전 S&P 500에 포함된 이후에는 전체 지수의 놀라운 27% 상승에 비해 겨우 6% 성장했습니다. 더 놀라운 점은 2019년부터 2023년까지 테슬라의 개별 주식으로 흘러들어간 자본이 세계 최대 ETF인 S&P 500 SPY보다 많다는 것입니다.

 

 

"AI에 전력 질주: 투기자들이 기술 주식으로 몰리고 있습니다. 인공 지능에 대한 과대 광고, 대형 주식의 편안한 유입 및 최고의 금리 전망이 투기 열기를 격려하고 있습니다. @캘럼 토마스 (주간 S&P500 #차트스톰)

아래 차트에 대해 알아야 할 모든 것은 높은 숫자가 해당 부문에서 높은 투기량을 의미한다는 것입니다."

 

 

대형 기술주의 호황은 Magnificent Seven이 이끄는 가운데 계속될 수 있을까요? 리처드 버네인의 연구에 따르면 성장률이 25% 이상인 기업 중 130개 기업 중에 Magnificent Seven 중 하나만이 해당 목록에 포함되어 있다고 합니다.

 

 

 

만약 2024년 기술 산업에 대한 대안적인 시각을 탐험하고 싶다면, 다음 출처를 확인하는 것을 추천합니다: 리처드 버네인의 "Four for '24: Year Ahead Outlook"를 rbadvisors.com에서 참고하세요.

시장의 미래는 불확실하고 복잡하며, 나는 기술이 어떻게 전개될지 모르겠지만, 여러 시각을 고려하는 것은 항상 신중한 접근입니다.

 

 

부분 III: 2024에서 가장 기대하지 않은 일은 무엇일까요?

 

2022년에는 대부분의 주식 시장 전문가들이 주식 시장이 두 자릿수 수익을 낼 것으로 예측했지만, 2023년에는 주식 시장이 부정적인 수익을 경험할 것으로 예측했습니다. 따라서 나는 내 연말 편지에 한 가지를 더 더하고 있습니다: 예상치 못한 사건에 대한 의견. 아래의 어떤 일이 일어날지는 모르겠지만, 합의는 그 반대편에 있습니다.

금리가 상승합니다. 금리는 아직 25년간의 중간값에 도달하지 않았으며, 인플레이션 조정된 용어에서는 여전히 음수입니다.

JP 모건 웰스 (예고)

 

우리는 반전된 수익 곡선이 예측한 대로 경기 침체를 겪게 됩니다. 현재는 경기 침체의 징후가 전혀 없으며, 미국의 모든 컨트리 클럽에서 '소프트 랜딩'이라는 표현이 현재 유행어가 되어 있습니다. 월스트리트와 미국의 투자 대중은 2024년에 대해 낙천적입니다. 기억하세요. 2023년 1월 1일에는 정확히 그 반대였습니다.

기술 주식들이 FAANGS/Mag 7이 하락함에 따라 리더십을 양보합니다. 애플 (AAPL)과 구글 (GOOG)(GOOGL)의 최근 법적 손실은 예상보다 더 심각합니다. 이는 미국의 투자에 있어 신성모독적인 일입니다. 인공 지능은 과대 광고되어 있으며, Nvidia만이 초기 단계에서 수익을 창출하는 방법을 찾아낸 유일한 회사입니다.

REIT 주식과 상업용 부동산은 S&P를 능가하는 두 자릿수의 총수익률을 기록합니다. 사무 시장은 가격이 크게 하락하면서 진지하게 정리를 시작하며, 다가구주택, 산업 및 소매는 잘 수행됩니다.

비트코인 ETF는 "루머를 사고 뉴스를 팔아라" 이벤트로 나타납니다. 새로운 제품에 의한 미래 수요가 예상보다 낮아져서 실망스러운 상황입니다. 하프닝? 예전에는 하프닝을 다른 이름으로 불렀습니다: "폰지 스키마(Ponzi scheme)." 누가 알겠죠? 그러나 나는 지금은 아직까지는 소규모 포지션에 대한 투자로서 이것이 하프닝 대 비용 사용 사례의 개념에 대한 것이기 때문에 베팅하지 않고 있습니다.

 

전쟁이 종결되지 않거나 두 전쟁 모두 빨리 끝나거나. 이 중 어떤 것이 더 예상치 못한지 이 동전 던지기에서 선택하세요. 우크라이나가 땅을 양보할 것인가요? 가자를 누가 통치할 것인가요? 푸틴이 내부에서 총에 맞아 숨진다. 항공기 "우연히" 폭발사고로 나타난 기회를 가진 사람처럼 보입니다. 푸틴은 처음 침공한 군대의 90%를 사망하거나 부상으로 잃었습니다.

Ozempic 약물은 과대 광고되어 하락합니다. 나는 모르겠다. 결과는 놀라운 것 같아서 아무도 팔릴 것이라고 기대하지 않습니다. 역사상 인기를 얻은 다이어트 약이나 보조제 중에서 부작용이 없었던 것이 있었나요?

평균 회귀는 죽었습니다. 소형 주식, 가치 주식, 국제적으로 대형 성장에 비해 계속하여 성과를 내지 못합니다. 학자들은 틀렸으며 저렴한 주식은 계속해서 저렴합니다.

유가가 100달러로 급등하여 2023년에 모두가 예상한 경제 침체에 기여합니다. 대체 에너지 회사의 파산이 증가하며 유가 수요가 수준을 유지하는 가운데 발생합니다. 대체 에너지 기업들은 전통적인 에너지 기업이 견고한 재무 구조를 구축하는 동안 무료 자금 SPAC 붐 동안 자금이 지원되었습니다.

달러가 약화되면서 국제 주식이 미국 주식을 두 자릿수로 능가하는 가운데 국제 주식이 회복됩니다. 중국 시장은 기술 부문이 P/E 비율이 일정 이상 낮은 상태에서 50% 이상 상승하는 가운데 회복됩니다. 다음에 헬스 클럽에서 옆 사람이 국제 주식에 투자한다고 말하면 나에게 알려주세요.

 

 

 

 

결론

 

세계는 분쟁 중에 있습니다. 나는 그 심각한 사실을 가볍게 생각하고 싶지 않지만, 세계는 항상 불화 속에 있습니다. 미국 정치는 엉망이지만, 워싱턴은 항상 혼돈 속에 있습니다. 최근 역사는 더 나빠졌지만, 경제는 그것에 신경 쓰지 않는 것 같습니다. 사람들은 신경 쓰고, 소셜 미디어는 신경 쓰고, 케이블 TV도 신경 쓰지만, 경제는 계속해서 나아가고 있습니다. 미국의 사업은 비즈니스, 일어나서 일하는 것입니다. 주식 시장은 투자 대중이 기대하는 것과 정반대로 행동하는 경우가 흔하지만, 복리의 장기적인 힘은 결코 사라지지 않습니다. 예상치 못한 일을 예상하고 감정을 통제하세요. 투자는 심리 게임이며, 지능 게임이 아닙니다. 가까운 미래에는 미국이 경제 경쟁에서 여러 길이 앞서고 있습니다.

 

 

 

출처 ㅣ 렌징 주주서한 시장 예측