Adyen: 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있지만, 가격이 비싸다.

• FY2022: 지속적인 매출 및 처리량 성장. 인력 고용 가속화로 마진에 영향.
• 유럽과 북미의 주요 시장에서의 성장 가능성이 충분. 중소기업(SMB) 기회 및 아시아 집중은 추가적인 성장 전망을 지원한다.
• 경쟁 우위는 고도 경쟁과 상대적으로 상품화된 결제 산업에서 이 회사를 독특하게 만들어 시장 점유율 증가에 좋은 전망을 제시한다.

유럽의 결제 처리 기업인 Adyen(OTCPK:ADYEY)의 성장 전망은 빛나며, 이 회사는 상승하는 경쟁에 대처하기 위한 상당한 경쟁 우위를 가지고 있습니다.

 

비지니스 모델

 

Adyen은 Apple, Google, PayPal을 포함한 다양한 결제 공급업체로부터 온라인 결제를 원활하게 수락할 수 있도록 전자 상거래 소매업체에 결제 플랫폼을 제공합니다.

Adyen의 고객으로는 Uber, Netflix, Spotify, Facebook, McDonald's, Oracle, Etsy 등이 포함됩니다. 이 회사는 결제 정산 및 처리, 판매용 제품(예: 판매 지점(POS) 단말기의 판매) 및 기타 결제 관련 서비스로부터 수익을 창출합니다.

 

FY2022: 수익은 증가했지만 마진은 하락

2022년 12월 기준으로 Adyen의 순수익은 전년 대비 33% 증가하여 13억 유로에 이르고, 처리된 거래 금액은 전년 대비 49% 증가하여 7675억 유로에 도달했습니다. 수수료율은 계속해서 하락하여 10.8% 하락한 17.3 베이시스 포인트로 기록되었습니다.

하지만 직원 혜택의 증가로 인한 고용 증가로 인해 EBITDA 마진은 FY2022에 55%로 전년 대비 63%로 하락했습니다. 회사의 정규직 직원 수는 전년에 비해 3,332명으로 증가했습니다.

Adyen의 마진 축소와 고용 증가는 투자자들에게 좋은 반응을 얻지 못했으며 (결과 발표 당일 주가는 15% 하락했습니다), 주가는 대부분 회복되었습니다. 앞으로 Adyen의 전망에 대해 낙관적인 이유가 있습니다.

 

Adyen의 주요 시장인 EMEA(유럽, 중동 및 아프리카)는 Adyen의 순수익의 56%를 차지합니다. 두 번째로 큰 시장인 북미는 순수익의 25%를 차지합니다. 이러한 시장에서 전자상거래는 성장 가능성이 큽니다.

이 두 지역은 Adyen과 같은 상인인수업체(merchant acquirer)에게 전자상거래 성장의 큰 가능성을 제공합니다. McKinsey에 따르면 북유럽에서는 전자상거래의 보급이 해당 지역에서 가장 높은데도 전체 소매 판매의 19%만이 온라인 판매로 이루어지고 있습니다. 서유럽에서는 소매 판매의 13%가 온라인으로 이루어지며, 남유럽은 10%이고 동유럽은 단 7%입니다. 이는 Adyen의 국내 시장에서 큰 성장 잠재력을 시사합니다. 유럽의 소매시장은 Statista에 따르면 3.2조 유로 이상의 가치를 지니고 있습니다.

미국에서는 북미의 가장 큰 시장에서 전체 소매 판매의 19%가 온라인으로 이루어지며, 성장 잠재력이 매우 큽니다. 미국 인구조사국에 따르면 북미의 소매 판매액은 약 6.5조 달러입니다.

 

알려진 바와 같이, 금융 업계에서는 중소기업(SMB)이 서비스를 충분히 받지 못하고 있는 상황입니다. Adyen은 과거에는 대기업 고객에 초점을 맞추고 있었지만, 이제 SMB 시장에 주목하고 있습니다.

Adyen의 SMB 시장 확대는 미국의 상인인수업체인 Stripe와의 경쟁을 가져옵니다. Stripe는 주로 SMB를 대상으로 서비스를 제공하고 있으며, 기업 고객 기반을 확대하려는 움직임을 보이고 있습니다. 이는 양사에게 경쟁 압력이 증가할 것을 시사합니다. 그러나 Adyen의 SMB 시장 진출에 대해 낙관적인 이유도 있습니다. 보다 풍부한 자원을 보유한 기업은 SMB보다 디지털화를 적극적으로 받아들인 경우가 많기 때문에, SMB에 대한 미개척된 기회는 상대적으로 더 큽니다. Eurostat에 따르면 대기업의 88%가 이미 기본적인 디지털화 수준에 도달한 반면, 중소기업은 56%에 그친 것으로 나타났습니다. 상황은 다른 지역에서도 유사할 것으로 예상됩니다. Adyen의 경영진은 2022년 8월의 실적 발표에서 "SMB가 서비스를 충분히 받지 못하는 시장"이라고 강조했습니다.

또한, 기업은 비교적 충성도가 높은 고객이지만, SMB는 제공 업체를 더 쉽게 바꿀 수 있는 유연성을 갖고 있습니다. 이는 Adyen이 경쟁사로부터 SMB를 유인하여 자사 생태계로 끌어들일 수 있는 가능성을 의미합니다.

마지막으로, 기업은 요구 사항이 더 많은 고객입니다. 이는 Adyen이 엔터프라이즈 고객을 통해 시장 점유율을 확보하는 데 더욱 용이할 수 있음을 시사합니다. 반면 Stripe는 엔터프라이즈 고객을 통해 시장 점유율을 확보하기 위해 더 어려운 싸움을 해야 할 것입니다.

아시아에 대한 관심 강화 아시아는 Adyen의 매출의 약 11%를 차지하며, 세계에서 가장 큰 전자상거래 시장에서 Adyen과 같은 상인 인수업체에게 상당한 미개척 가능성을 시사합니다. 아시아의 번영하는 전자상거래 공간은 다양한 국가, 규제, 문화 및 온라인 소매업자로 구성되어 있으며, 이는 다양한 결제 방법도 함께 의미합니다. Adyen과 Stripe는 이 기회를 활용하기 위해 길을 열고 있지만, Adyen은 아시아 지역에서 다양한 로컬 결제 방법을 지원하는 소수 (혹은 유일한) 상인 인수업체로서 더 나은 입지를 가지고 있는 것으로 간주됩니다.

 

지역 및 특정 결제 방법에 대한 넓은 지원

Adyen은 인도네시아 모바일 지갑 GoPay와 Dana, 베트남 모바일 지갑 Momo, 독일 모바일 지갑 Sofort와 같은 다양한 지역 및 특정 결제 방법을 지원합니다. 이는 Stripe가 지원하지 않는 결제 방법들 중 일부입니다. Adyen의 보다 넓은 결제 방법은 특히 국제 시장 점유율을 겨루는 데에 있어서 큰 이점을 제공합니다.

강력한 경쟁력을 통해 치열한 경쟁에 맞섭니다 지불 업계에서의 경쟁은 치열하며, 특히 미국의 상인 인수업체인 Stripe와 PayPal과 같은 지불 처리 업체와의 경쟁이 치열합니다. 그러나 Adyen은 경쟁이 치열하지만 빠르게 성장하는 이 분야에서 선도적인 상인 인수업체 중 하나로 남을 수 있도록 도와주는 몇 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다.

은행 면허, 경쟁 우위

Stripe와 PayPal과 달리 Adyen은 네덜란드와 미국에서 은행 면허를 보유하고 있습니다. 이는 준수 비용과 높은 자본 요구 사항이라는 단점이 있지만, Adyen에게는 은행 상품과 서비스를 더 경쟁력 있는 조건으로 제공하는 데 더 큰 유연성을 제공합니다. 예를 들어, Stripe는 은행 파트너와 협력하여 고객에게 자금을 대출하는 반면, Adyen의 은행 면허는 회사가 이 서비스를 직접 관리할 수 있게 해줍니다. 이는 Stripe와 비교했을 때 더 빠른 신용 승인을 의미하며, Adyen Capital은 몇 분 안에 자금을 발급할 수 있으며, Stripe는 1-2 영업일이 걸리므로 Adyen에게는 상당한 경쟁 우위를 제공합니다.

은행 면허는 Adyen이 종합적인 통합 금융 제품 스위트(은행 계좌, 비즈니스 자금 조달 및 카드 발급을 포함한)를 구축하는 야심에 많은 여지를 줄 수 있으며, 불필요한 중개업자를 제거함으로써 제품 범위, 속도 및 비용 측면에서 더 경쟁력 있는 제공을 할 수 있게 할 수도 있습니다.

Adyen은 재무적으로 견고한 재무상태를 가지고 있습니다. 그들의 부채 대 자본 비율은 8.42로, PayPal의 58에 비해 매우 낮습니다. 또한 Adyen은 우수한 수익성 지표를 가지고 있으며, 자기자본 이익률은 26.7%로 PayPal의 13.4%보다 높습니다. Stripe는 현재 손실을 내고 있지만, 올해 이익을 창출할 것으로 예상하고 있습니다.

 

결론

분석가들은 이 주식에 대해 대체로 긍정적인 견해를 가지고 있습니다. (매수 추천 아님, 비싸다)

 

Adyen의 전망이 견고하며 경쟁 우위가 강화되고 있다는 점을 고려하면, 전망이 밝은 회사임에도 불구하고 순이익 배수인 전방 P/E 비율이 70인 Adyen의 거래가 과도한 것으로 보일 수 있습니다. 일부는 이 비율이 합리적이라고 주장할 수 있지만, 이 업계는 급성장하지만 경쟁이 치열하고 비교적 상품화된 업계이기 때문에 상당한 비용입니다. 일부 업계 추정치에 따르면 30%의 이탈률을 겪는 거래처 수수료자와 비교하여 1% 미만의 고객 이탈률은 Adyen의 장점과 고객 충성도를 시사합니다.

그러나 결제 업계는 비교적 상품화된 비즈니스이며, P/E 비율 70은 성장이 빠른 수술 로봇 분야의 시장 선두주인 Intuitive Surgical (ISRG)의 전방 P/E 비율 60 (진입 장벽이 높고 혁신 주도적인 가격력을 갖는 산업) 및 EUV 리소그래피 분야의 불토모그래피 (ASML)의 전방 P/E 비율 33 (진입 장벽이 극도로 높고 혁신 주도적인 가격력을 갖는 산업)과 비교하면 상당히 높습니다.

일부 투자자는 Adyen을 매수할 수 있으며, 다른 일부 투자자는 추가로 매수하기 위해 가격 하락을 기다리기를 선호할 수 있습니다.

편집자 주: 본 기사는 주요 미국 거래소에서 거래되지 않는 하나 이상의 증권에 대해 논의합니다. 이러한 주식에 관련된 위험을 인식하시기 바랍니다.

 

출처: Adyen: 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있지만, 가격이 비싸다.