국채 수익률 상승 요인

요세프 칼리쉬, 네드 데이비스 리서치의 주요 글로벌 매크로 전략가에 따르면 최근 장기 미국 국채 수익률 상승은 주로 하나의 요인, 즉 미국 경제 성장에 대한 변화하는 기대로 인한 실제 금리 상승 때문입니다.

 

 

칼리쉬는 이 증가의 90%가 그 요인만으로 인한 것이라고 설명합니다. 그는 5년, 7년, 10년 및 20년 만기 미국 국채 수익률이 2021-2022년 이후 크게 상승한 것을 지적합니다. 화요일에는 10년 만기 국채 수익률이 4.327%로, 거의 16년래 최고치에서 약간 낮게 마감했습니다. 한편 미국 국채 곡선의 중간 부분인 '벨리'로 알려진 중기 부분을 반영하는 5년 만기 국채 수익률은 미래 몇 년을 넘어 미국 경제가 강세를 보일 전망을 반영하며 상승하는 경향을 보이고 있습니다.

보통 국채 수익률은 미래 높은 인플레이션 가능성 및 투자자들이 그런 위험에 대한 보상을 받을 필요성과 같은 다양한 요인에 의해 상승하는 경향이 있습니다. 그러나 이번에는 약간 다른 양상으로 보입니다.

국채 인플레이션 보호 증권의 수익률로 측정되는 실질 금리는 인플레이션을 차감한 후 경제의 성과를 시장이 어떻게 평가하고 있는지를 반영합니다. 다시 말해, 인플레이션이 요인이 아닐 때 미국 경제가 어떻게 성장할 것인지에 대한 더 순수한 정보를 제공합니다. 현재 실질 수익률은 최근 경제 자료의 강세를 바탕으로 상승하고 있으며, 투자자들은 인플레이션이 불확실한 상황에서도 불경기나 심각한 실업률 상승 없이 자체적으로 인플레이션이 하락하는 '부드러운 착륙' 또는 아예 착륙 없는 시나리오에 조금이나마 희망을 품고 있는 것으로 보입니다.

"국채 수익률은 짧은 기간 내에 크게 상승했습니다," 칼리쉬는 화요일에 발송된 노트에서 썼습니다. "상승의 거의 모든 부분은 실질 수익률의 상승으로 인한 것입니다." 다만 미국 정부 채무 공급의 증가도 공여하는 역할을 하고 있는 것으로 보입니다.

 

월요일 기준으로, 10년 및 30년 만기 미국 국채 수익률은 각각 4월 초부터 각각 105.4 기점과 91.7 기점 상승하여, 2007년 11월 6일 이후 최고 수준인 그리고 2011년 4월 27일 이후 최고 수준으로 마감했습니다. 그러나 화요일에는 투자자들과 거래자들이 지난 주간 장기 미국 정부 채무에 대한 공격적인 매도에서 휴식을 취하면서 10년 국채 수익률은 4.327%, 30년 국채 수익률은 4.410%로 내려갔습니다.

미국 국채 수익률의 상승은 주식 시장의 하락으로 이어졌는데, 이로 인해 S&P 500 지수는 8월 현재 4.4% 하락했습니다. 이 대형 기업 지수는 올해 현재까지 14.3% 상승한 상태입니다.

거래자들과 투자자들은 연방준비제도 의장 제롬 파월의 잭슨홀 연설을 기다리는 중인데, 칼리쉬는 "시장은 추가적인 금리 인상 위험을 일관되게 과소평가하고 금리 인하 속도를 과대평가하고 있습니다"라고 썼습니다. 파월은 "상품 인플레이션의 진전에 만족하며 노동 시장이 더 나은 균형을 이루기를 희망하지만 경제가 추세 이상으로 성장하는 것에 우려를 품고 있다"고 할 것입니다.

 

출처: Rise in Treasury yields is almost entirely due to one factor, strategist says