아마존 수익 미리보기: 모드가 진화하고, 인공지능이 소매업에 도움이 될 것으로 예상됩니다.

 

 

• 아마존에 대한 3-5년 후의 판매 측면 합의는 매출 성장이 둔화될 것으로 예상되며, 즉 2002년부터 2021년까지 전자 상거래 거장이 생성한 +20% 속도로 되돌아가지 않을 것으로 예상됩니다. 
• 2024년에 아마존은 연간 매출 6140억 달러를 올릴 것으로 예상됩니다 (현재 판매 측면 합의 추정치).
•  제프 베조스가 2021년 말에 사임한 것은 주식을 188-189달러로 정상 추정뿐만 아니라, +20%의 연간 매출 성장이 끝나는 것을 표시했습니다.

 

 

아마존(NASDAQ: AMZN)을 바라보는 판매 측면 합의는 3~5년 동안 매출 성장이 둔화될 것으로 예상되며, 즉 전자 상거래 거장이 2002년부터 2021년까지 연간 평균 29%의 매출 성장률을 보여준 것과 같이 +20%의 속도로 되돌아가지 않을 것으로 예상됩니다. 오늘날의 다음 3년간 예상 매출 성장률은 10~12%입니다. 

이것은 아마존이 2024년에 연간 6140억 달러의 매출을 올릴 것으로 예상되는데, 이러한 매우 큰 숫자가 달성되고, 계속해서 연간 20%의 매출 성장률을 유지한다는 것은 결국 아마존이 미국 전체 경제를 능가할 것이라는 것을 의미합니다.

 

제프 베조스의 2021년 말 사임은 주식을 주가가 188-189달러로 최고치로 만들 뿐만 아니라, +20%의 연간 매출 성장률의 종말을 표시했습니다.

 2023년 제4분기의 재무 결과를 검토하면 흥미로운 점은 북미 운영 마진이 6.12%로 역대 최고 수준을 기록했다는 것입니다. 코로나 팬데믹 기간과 2021년에는 재택근무 및 전자 상거래 배송과 관련된 모든 것이 이익을 얻었을 때, 북미 마진은 5.36% (2022년 6월)로 이전 최고치를 기록했었으며, 이는 2018년 말의 5.92% 이후였습니다.

 

Q4 '23의 결과와 숫자를 살펴보면 다음과 같은 내용이 드러났습니다:

 

국제 운영 소득(전체 AMZN 매출의 23%가 국제적인)은 여전히 음수이며, 지난 10분기 동안 운영 소득 기준으로 음수였습니다. 2013년부터 2014년까지의 국제 운영 소득은 일시적으로만 양수였습니다. 내가 알기로는 경영진은 이에 대해 한 번도 대응하지 않았습니다.

'23년 마지막 2분기의 AWS 운영 마진은 각각 30.3%와 29.6%였으며, 정상으로 돌아가고 있습니다. 즉, 연속적인 연간 운영 마진 하락 후에 정상화되고 있습니다.

AWS는 아마존의 매출 중 14%에 불과하지만, 아마존의 총 운영 마진의 50% 이상을 차지합니다. 코로나 팬데믹 기간에는 재고가 급증하고 매출 성장이 둔화되었을 때 AWS가 아마존의 모든 운영 마진을 구성했습니다.

 

광고 매출은 Q4 '23에 27% 증가하여, 가속화된 광고 수익 성장의 5분기 연속으로 나타났습니다. 아마존은 '22년 6월에 33억 달러를 사용한 후 주식을 재매입하지 않았으며, 주식 수는 약간의 약화를 보였습니다.

 

AMZN의 EPS 추정 트렌드를 살펴보겠습니다.

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독자들은 '23년 중반에서 말기에 시작된 EPS 추정의 가속화를 볼 수 있습니다.

AMZN 매출 추정 트렌드:

 

아마존이 앞으로 직면할 어려움은 2조 달러 시가총액을 가진 회사에 대해 건강한 매출 성장을 창출하는 것입니다. 이 회사는 2024년에 6410억 달러 또는 그 이상의 매출을 예상하고 있습니다.

큰 그림:

 

독자들이 미국 소매 판매의 전자상거래 대 브릭 앤 모터 시장 점유율에 대한 "큰 그림"을 원할 경우, Bespoke는 매월 소매 판매 보고서 이후에 주석이 달린 그래프를 제공합니다.

코로나와 팬데믹은 모든 소비와 소비자 지출을 혼란스럽게 만들었지만, 교통 및 물류는 다시 정상화되었으며 대규모 소매를 강타한 상당한 재고 증가는 종료되었습니다. 그러므로 2024년 3월 소매 판매를 통해 전자상거래 대 브릭 앤 모터 시장 점유율의 상승 흐름이 다시 개선되고 있는 것으로 보입니다(빨간 선).

 

평가: 아마존이 2024년 4월 30일 화요일 밤에 마감 후에 발표할 때, 거리의 합의는 EPS 0.84달러, 운영 소득 110억 달러, 그리고 매출 1426억 달러를 예상하고 있으며, 각각 전년 대비 171%, 15%, 12%의 성장을 기대하고 있습니다.

주당 180달러에 AMZN 주식은 예상 EPS 4.14달러에 대한 2024년 기대 PE가 43배로 거래되며, '24년에는 EPS의 15% 성장률이 예상됩니다. AMZN의 3년간 "평균"을 사용하면, 이 주식은 예상 EPS에 대해 35배로 거래되며, 다음 3년간 평균 23%의 성장이 예상됩니다.

 

2024년 EPS 추정은 1년 전에 예상 성장률이 62%에서 현재 15%로 꾸준히 하향 조정되었습니다.

다른 중요한 평가 지표로는 3배의 매출 대 가격 평가, 그리고 21배와 64배의 현금 흐름 대 가격 및 자유 현금 흐름(Free Cash Flow, FCF) 대 가격 평가가 있습니다.

 

이 모든 것은 코로나로 인한 변동에서 나오는 것일 뿐이므로 자유 현금 흐름은 개선될 것으로 예상됩니다. 런던 증권 거래소의 자유 현금 흐름 추정에 따르면, 2023년의 FCF 추정액은 320억 달러였으나, 실제로는 280억 달러로 마무리되었습니다. (LSEG는 이 블로그의 EPS, 운영 소득 및 매출 추정치의 출처인 이전 Refinitiv 및 Thomson입니다.)

AI는 메타(META)와 마이크로소프트(MSFT)의 자본 지출 지침에 따라 앞으로 몇 년 동안 자유 현금 흐름을 더욱 복잡하게 할 수 있습니다. 내가 알기로는 아마존 경영진이 앞으로의 자본 지출에 대한 AI의 영향에 대해 아직 발표하지 않았으며, 앞으로의 자본 지출은 직접적으로 자유 현금 흐름에 영향을 미칩니다.

모닝스타는 AMZN의 공정 가치를 주당 185달러로 평가하고 있으며, 이는 현재 주식이 거래되는 가격과 거의 동일한 수준입니다. 반면 내부 모델은 아마존을 주당 약 230달러로 평가하고 있습니다.

 

 

여기에 아마존의 주간 차트가 있습니다. 화요일 밤의 실적 발표를 앞두고 초과 매수 상태에 있습니다.

독자들은 시장 닫힘 후 반응에 집중하고, 수요량이 많은 상태에서 수요일에 주가가 190달러 이상으로 닫히는지 여부를 주목해야 합니다. 그렇게 되면 돌파 신호로 여겨질 것입니다.

 

거대 기업의 실적은 혼재된 모습을 보였습니다: 마이크로소프트의 분기는 좋아 보였지만, 주가는 금요일에 최고치에서 크게 하락했습니다. 다행히도 MSFT는 2025년에 상당히 높은 자본 지출 지침에도 불구하고 견고한 모습을 보였습니다. 아마 MSFT 투자자들은 주가가 META처럼 거래되지 않아서 다행스러워할 것입니다.

소매업은 인공지능 및 그 채택의 큰 수혜자로 예상됩니다. 웹사이트에서 찾을 수 있는 Q4 '23 회의 통화 노트에 따르면, 아마존에서는 AWS와 스토어가 가장 큰 AI에 초점을 맞출 것으로 예상됩니다.

 

요약/결론: 아마존의 연간 결과에 4분기의 중요성 때문에, 1분기는 보통 매출, 운영 소득 및 EPS의 연간 성장률 측면에서는 평균적입니다.

소비자는 여전히 견고하며, AWS는 개선된 마진과 매출 트렌드를 보여주고 있으며, 특히 AI와 함께 그러할 것으로 예상됩니다. 광고 사업은 지난 5분기 동안 연간 성장률이 더 빨리 나타났습니다.

 

솔직히 말해서, Q1 '24 결과를 향한 AMZN의 모습은 좋아 보입니다. 차트가 초과 매수 상태에 있는 것을 제외하면요.

아마존은 오랫동안 상위 10개 보유 종목 중 하나이며, 현재 모든 계좌를 하나의 단일 포트폴리오로 고려할 때 고객 계좌의 5%를 대표합니다.

 

가장 큰 리스크는 분명히 전자 상거래 거장의 매출 성장입니다. 그러나 AMZN은 느려지는 매출 성장 대신 마진 향상을 위해 거래되는 것으로 보입니다. 실제 매장은 여전히 고민거리입니다. 저는 아마존 프레시 매장에서 더 많이 쇼핑하고 싶지만, 그렇게 할 여력이 되지 않습니다.

내 의견으로는 지난 3-5분기 동안 AWS의 회복과 광고의 성장이 가장 큰 긍정적인 요인입니다. 비록 (내가 아는 한) 공개되지 않았지만, 광고 수익은 다른 모델에 비해 "마진이 풍부한" 비즈니스일 것으로 의심합니다.

 

AMZN이 지난 주 GOOG (GOOGL)가 한 것처럼 역대 최고치를 경신했으면 좋겠지만, MSFT도 분기 이후에 그렇게 할 것으로 예상했지만, AMZN이 다음 분기나 다다음 분기에도 계속해서 보통의 모습을 보일 경우 놀라지 마십시오.

이것은 어떤 종류의 조언이나 권고가 아닙니다. 과거의 성과는 미래의 결과를 보장하지 않습니다. 투자는 원금 손실을 포함할 수 있으며, 때로는 단기간 동안에도 발생할 수 있습니다. 모든 EPS 및 매출 데이터는 LSEG.com (런던 증권 거래소 그룹)에서 제공됩니다.

 

 

 

출처 ㅣ 아마존 수익 미리보기: 모드가 진화하고, 인공지능이 소매업에 도움이 될 것으로 예상됩니다. @seekingalpha