덕 오브 더 다우(Dow)는 메그니피센트 7을 위한 훌륭한 헤지입니다.

 

지칭되는 "웅장한 7"이라 불리는 일부 주식들에게는 올해 초에 힘든 출발이었습니다.

애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타, 엔비디아 및 테슬라를 포함한 거대 기업들로 구성된 Bloomberg Magnificent 7 지수는 지난 주에 3.0% 하락했습니다. 이는 S&P 500 지수의 -1.5% 수익을 밑돌았습니다.

이것이 2024년 나머지 기간에 어려움을 암시하는 것일까요? 정확한 답을 아무도 모릅니다만, 최근 몇 년 동안의 상황이 그렇다는 것을 감안하면 그 가능성이 있습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 2022년에 웅장한 7은 약한 출발을 했고, 그 해를 -45%로 마무리했습니다. 이는 S&P 500 지수의 -18% 및 다우존스 산업평균지수의 -7% 수익을 크게 밑돌아 웅장하지 않았습니다.

 

2023년에는 정반대의 패턴이 나타났습니다. Mag 7은 연초에 최저점을 찍은 후 이후 107% 급등하여 S&P 500 (+26%) 및 다우존스 산업평균지수 (+16%)를 압도했습니다.

 

 

Mag 7은 강력한 기초를 자랑합니다. 실제로 이러한 기업들은 세계에서 가장 강력한 재무 상태와 독점적 특성 중 일부를 자랑합니다. 그러나 이들은 기초만으로만 움직이는 것이 아닙니다. 자본 유입도 중요합니다. 구체적으로 말하면, 수동적인 흐름이 중요합니다.

 

이는 미국 주식 시장의  지수투자 비중이(패시브 ETF) 2012년의 35%에서 현재 60%로 꾸준히 증가했기 때문입니다.

 

더 많은 사람들이 S&P 500 및 나스닥과 같은 인기 있는 지수를 추적하는 수동 투자 차량으로 자본을 투입함에 따라, 이는 더 큰 기업들에게 불균형한 혜택을 제공합니다.

예를 들어, 구글은 지난 달에 3십여 개 주 의회의 검찰관들에 의해 제기된 반독점 소송을 해결하기 위해 7억 달러의 벌금을 내야 했습니다. 이는 상당한 금액으로 보일 수 있으므로 그러한 소식이 주식 가격에 영향을 미칠 것이라고 생각할 수 있습니다. 그러나 사실은 그렇지 않았습니다. 발표 당일(12월 19일) 주가는 오르며 마감했습니다. 이를 설명하는 데 도움이 될 수 있는 한 가지는 SPDR S&P 500 ETF (SPY)가 동일한 날에 208억 달러의 역대 최고 단일 날 유입을 기록했다는 것입니다. 구글의 모기업인 알파벳은 S&P 500 지수의 약 3.7%를 대표하므로, 이러한 수동 유입은 구글에 약 7억 700만 달러의 혜택을 주었습니다.

 

다시 말해, 수동 유입의 하루가 전체 반독점 벌금을 능가했습니다.

만약 규제 당국이 독점적 행위를 처벌하려 한다면, 이러한 독점 기업이 어떻게 자금을 조달하는지 살펴보아야 할지도 모릅니다. 수동 지분이 계속 상승하면 Magnificent 7이라고 부르는 이 기업 거인들의 가치 및 재무 자원도 증가할 것입니다.

그러나 수동 흐름은 다른 방향으로도 나아갈 수 있습니다. 2023년과 같이 많은 자금이 현금에서 주식 시장으로 이동한 해에는 가장 큰 수동 수혜자들이 세 자리 숫자로 급등했습니다.

그러나 전년도는 다른 이야기였습니다. 2022년에는 인플레이션이 재정 상황을 현저하게 악화시켰으며, 이는 테슬라(-65%), 메타(-64%), 엔비디아(-50%)와 같은 기업들에게 충격적인 손실을 가져왔습니다.

2024년이 또 다른 어려운 해로 나타난다면, 자금이 다시 남쪽으로 흐를 수 있으며, Mag 7과 같이 가장 많이 소유된 이름들이 다시 어려움을 겪을 수 있습니다. 그것이 어떻게 될지는 알 수 없으므로 이것을 예측으로 해석하지 마십시오. 그냥 경고로 생각하십시오. 플로우는 점점 수동 펀드에 지배되는 현대 시장에서 훨씬 더 중요합니다. 이러한 흐름 동적을 헤지하는 한 가지 방법은 포트폴리오에 강력한 기초를 유지하는 것입니다.

 

덕 오브 더 다우

 

6년 전에 포브스 독자들에게 도우브만스 오브 더 다우라는 주식 전략을 소개했습니다. 그 이후로 매년 업데이트를 진행해 왔습니다. 앞으로 백테스트 데이터를 게시하는 데 제한이 있는 규제 변경으로 인해, 이것이 내 마지막 업데이트가 될 것입니다.

덕 오브 더 다우의 아이디어는 골프 코스에서 시작되었습니다. 주식 시장에 간신히 발을 담그기 시작한 젊은 남자와 함께 경기를 치르고 있었는데, 나는 그에게 주식을 선택하는 프로세스에 대해 물었습니다. 그가 메시지 게시판과 CNBC를 인용했을 때, 나는 그가 기초적인 요소인 손익 계산서, 재무 상태표 및 가치 평가와 같은 것들에 관심을 기울이지 않고 거래하고 있음을 빨리 깨달았습니다. 그는 주로 개인적 직관에 기반한 거래를 하고 있었습니다.

나는 그가 기초적인 전략을 통해 거래 전략을 다양화하고 보완할 수 있을 것이라고 생각했기에 도우브만스 오브 더 다우에 대해 얘기했습니다. 이 전략은 매년 초에 다우 지수에서 배당 수익률이 가장 높은 10개의 주식을 간단히 매입하는 것입니다. 배당 수익률이 유일한 기준이기 때문에 개인 투자자들이 구현하기에는 상대적으로 쉬운 전략입니다.

그런 다음 그가 현명한 질문을 했습니다. "당신은 그 전략을 실행하나요?"

 

내가 그에게는 그렇지 않다고 말했다. 배당은 고려해야 할 중요한 변수라고 생각하지만, 나는 다양한 요소를 고려하여 주식을 평가하는 것을 선호한다. 나의 RIA 회사에서는 다섯 가지 품질 요인과 다섯 가지 가치 요인으로 이루어진 십 가지 요인 모델을 기반으로 주식을 평가한다고 설명했다. 나는 품질을 가격과 대조하는 것이 모든 것, 주식을 비롯한 모든 것을 살 때 가장 상식적인 방법이라고 생각한다.

예를 들어, 누군가가 백만 달러를 내게 청구한다면 세계에서 가장 좋은 빗자루라도 살 것이 없다. 얼마나 좋은지 상관없이 그것은 그만한 가치가 없다.

반대로, 세계에서 가장 싼 빗자루를 자동으로 사지 않을 것이다. 만약 그것이 손상되어 사용한 지 첫 번째에 무너질 운명이라면 어떨까? 얼마나 싸더라도 그것은 그만한 가치가 없다.

투자 세계에서 고품질 자산은 본질적 가치가 매력적인 비율로 신뢰할 수 있게 성장하는 자산이다. 장기적으로 퀄리티 자산은 퀄리티 투자 수익을 창출한다. 퀄리티 자산이 일시적으로 할인된 가격에 구매되면 더 나은 결과를 얻을 수 있다.

그러고 나서 그 청년이 또 다른 현명한 질문을 했다. "Dogs of the Dow는 시간에 따라 어떻게 수행됐나요?"

내가 모른다고 말했지만, 그 전략이 몇십 년 동안 대중 의식에 남아 있는 것으로 보아 성과는 꽤 좋을 것이라고 생각했다.

그 날 골프 코스에서 돌아온 후, 나는 Bloomberg을 켜서 Dogs of the Dow를 백테스트해 보았다. 장기 결과는 꽤 괜찮았지만 지구를 흔들 만한 성과는 아니었다. 그래서 나는 나의 "할인된 품질" 철학을 더 잘 대변하는 주식 스크린을 고안했다.

 

1. Return on Equity(RoE)로 삼십 개의 다우 지수 주식을 순위별로 나열하고 상위 20개를 선택합니다.
2. 남은 종목을 Free Cash Flow Yield로 순위별로 나열하고 상위 10개를 선택합니다.

이 최종 10개의 주식들을 나는 "도우브만스 오브 더 다우"라고 부릅니다.

역사적으로 가상의 도우브만스 오브 더 다우 포트폴리오는 상대적으로 잘 수행해 왔습니다. 그러나 이 스크린은 여러 해 동안 다우 지수를 밑돌았으며, 나는 최근 몇 년 동안 웅장한 7에 이익을 증가시킨 수동 추세가 이에 영향을 미친 것으로 보인다고 생각합니다. 나는 이러한 논제를 내 2022년 도우브만스 업데이트에서 더 자세히 설명했습니다.

 

 

패시브 버블 헷징

 

언젠가는 현재 우리가 살고 있는 패시브 버블이 붕괴할 것입니다. 그럴 수밖에 없습니다. 심지어 패시브 운동의 대부 존 보글도 패시브 투자에는 한계가 있다고 인정했습니다.

2017년에 보글은 다음과 같이 말했습니다. "만약 모두가 인덱싱을 한다면 사용할 수 있는 단어는 혼돈, 재앙뿐이다... 시장은 실패할 것이다."

이전에 언급했듯이 현재 미국의 주식 펀드의 약 60%가 패시브 상품에 투자되어 있습니다. 여기서부터 100%까지 정확히 언제 우리는 걱정해야 할까요? 기울이는 지점은 어디일까요? 그리고 수백만 투자자들이 규칙적으로 자신들의 은퇴 저축을 패시브 상품에 투자하는 가운데 그런 사람들을 대신하여 그것을 모니터링하는 사람은 누구일까요? 분명히 밴가드는 아닐 것입니다.

나는 패시브 버블이 언제 터질지는 모르지만, 여러분 스스로를 살펴보기를 권합니다. 규제 당국은 주식 시장 버블에 대한 경험이 뒤늦게 오는 것으로 알려져 있으며, 이 에피소드 역시 예외일 것입니다.

여기서 중요한 것은 모든 패시브 투자를 팔아야 한다는 의미가 아닙니다. 그 날 골프 코스에서 만난 젊은이처럼 나는 단순히 사람들에게 적어도 포트폴리오의 일부를 기본 전략으로 다양화할 것을 권장합니다. 도우브만스 오브 더 다우는 고려할 수 있는 옵션 중 하나입니다.

내 첫 번째 도우브만스 오브 더 다우 기사에서 나는 Karl Friedrich Louis Dobermann의 이야기를 했습니다. 그는 1800년대 독일에 살았던 세금 관리인이자 개 포획꾼이었습니다. 그는 자신이 순찰 중에 도둑으로부터 보호받기 위해 도베르만 종을 창조했습니다.

도우브만스는 모든 평균 회귀 거래의 어머니가 도착할 때 포트폴리오를 보호하는 데 도움이 될 수 있으며, 그것은 패시브 지분이 남쪽으로 흐르기 시작할 때일 것입니다. 나는 그것이 기본 전략이 번영할 때인 시대일 것이라고 생각합니다.

만약 매년 도우브만스 리스트를 계속 추적하고 싶다면 온라인에서 무료 주식 스크리너를 사용할 수 있습니다.

우리 회사, 실버라이트 자산 관리,는 기본적이고 플로우 신호를 모두 통합한 전략의 별도 계좌 버전도 운영하고 있습니다. 이 전략은 현재 두 해간 다우를 이기고 지수에 대비해 누적 순수익 16.3% 대 8.2%

 

출처; 덕 오브 더 다우(Dow)는 메그니피센트 7을 위한 훌륭한 헤지입니다.