- 시장은 인플레이션이 목표 수준에 가까워지고 불황이 피해가기를 기대하는 가운데 평가되어 있습니다. 그러나 우리는 두 가지 다른 하향 리스크 시나리오를 고려하고 있습니다: 하드 랜딩과 인플레이션의 재발.
- 가장 낙관적인 시나리오에서는 AI에 의한 잠재적 생산성 성장이 장기 성장 전망을 강화할 수 있어, 주식에 유리한 환경을 조성할 것으로 예상됩니다.
- 소프트 랜딩 시나리오에서는 글로벌 주식과 미국 채권으로 이루어진 다양한 포트폴리오의 가치가 4% 상승할 수 있으며, 하드 랜딩이나 인플레이션 재발 시에는 각각 1%와 8%의 손실이 발생할 수 있습니다.
2023년 동안 미국 경제가 놀라운 회복력을 보이고 인플레이션율이 꾸준히 감소함에 따라 2024년에 대한 경제 침체에 대한 우려가 사그라들었습니다. 최근 조사에 따르면 다수의 경제학자들은 2024년에 경기 침체가 발생할 가능성이 매우 낮다고 판단하고 있습니다. 이 관점은 우리의 소프트 랜딩 시나리오와 일치하며, 해당 시나리오에서는 글로벌 주식과 미국 채권으로 이루어진 포트폴리오의 가치가 4% 상승할 수 있습니다. "하드 랜딩" 및 "인플레이션 재발"과 같은 하향 리스크 시나리오는 각각 1% 및 8%의 손실을 야기할 수 있습니다. 우리의 가장 낙관적인 시나리오는 AI에 의한 긍정적인 생산성 충격을 가정하며, 이는 포트폴리오 이익이 12%로 이어질 수 있습니다.
새로운 정상에 적응하기
최근 논문에서는 2024년을 대상으로 다섯 가지 주요 투자 테마를 탐험했습니다. 이에는 전 세계적인 권력 변화, AI의 널리 퍼진 적용, 그리고 계속되는 에너지 전환과 같은 전략적 발전이 포함되어 있으며, 이들은 모두 이번 해에 힘을 얻을 것으로 예상됩니다. 그러나 매크로 배경은 여전히 단기 투자자의 우려를 견인할 것으로 예상됩니다. 우리는 최근의 경제 전망 및 최근 시장 가격을 반영하여 2023년을 위한 네 가지 시나리오를 수정했습니다. 고무적으로 길어진 채권 수익률은 주식의 높은 가치와 약간 상반되는 요소입니다만, 대형 언어 모델을 기반으로 한 혁신에서 나올 수 있는 생산성 향상 가능성과 2023년의 경제 성장의 탄력성은 현재의 주가를 정당화할 수 있을 것으로 생각됩니다. 그러나 지정학적인 갈등은 여전히 리스크 요인으로 남아 있으며, 격화된 갈등은 에너지 가격 상승과 인플레이션 압력의 증가로 이어질 수 있습니다.
우리는 연방준비제도(Federal Reserve)가 인플레이션을 효과적으로 통제하면서 경기 침체를 피하는 소프트 랜딩 시나리오에서의 1년 기대수익을 평가하기 위해 MSCI Macro-Finance Model을 사용했습니다. 그런 다음 이러한 수익을 역사적 모델에 의해 내재된 기준 기대수익과 비교했습니다. 아래 그림은 미국 고정 소득이 지난 25년 동안과 비교해 상당히 더 매력적으로 변한 것을 보여줍니다. 주식의 기대수익은 직전 분기 예측과 비교해 약간 감소하였으며, 이로써 주식과 채권 간의 격차가 더욱 좁아진 것으로 나타났습니다.
기본 소프트 랜딩에 따른 주요 미국 자산 클래스의 1년 기대수익 시나리오
소프트 랜딩 시나리오를 업데이트하는 것 외에도, 우리는 세 가지 대안 시나리오에 대한 리스크 요인 충격을 재검토했습니다. 이 중 두 가지는 하향 리스크를 반영하고 하나는 상향 리스크를 반영합니다:
- 하드 랜딩: 지나치게 강경한 통화정책이 효과적으로 인플레이션을 억제하지만, 그 대가로 미국은 2024년에 경기 침체에 빠집니다. 연방준비제도(Federal Reserve)는 경로를 수정하기 위해 금리를 대폭 낮춥니다. 수요의 감소로 인해 석유 가격에 하향 압력이 가해집니다.
- 인플레이션 재발: 중앙은행 정책이 인플레이션을 억제하지 못해 중앙은행의 신뢰가 훼손됩니다. 인플레이션 압력이 재등장하며 석유 가격이 급등합니다. 높은 가격과 이자율은 장기간에 걸쳐 성장에 부담을 가합니다.
- 생산성 증가: 생산성 성장 — 아마도 AI에 의해 촉진됨 — 이 강력한 경제 확장을 이끌며 강한 인플레이션 압력이 없습니다. 이 시나리오는 AI의 하향 리스크가 피해지는 것으로 가정합니다.
전체 시나리오 정의와 함께 해당 지역 및 자산 클래스에 대한 가정이 포함된 전시장은 아래에 나와 있습니다.
우리의 가정 시나리오
금융 포트폴리오에 대한 잠재적 영향을 평가하기 위해 MSCI의 예측 스트레스 테스팅 프레임워크를 활용하여 전 세계적으로 다양화된 포트폴리오에 적용했습니다. 이 포트폴리오는 글로벌 주식, 미국 채권, 그리고 부동산으로 구성되어 있습니다. 소프트 랜딩 시나리오에서는 포트폴리오 가치가 4% 상승했습니다. 좀 더 금세한 하드 랜딩에서는 증권 시장의 판매 압력을 상쇄하는 채권의 강세로 인해 포트폴리오 가치가 1% 하락했습니다. 인플레이션 재발 시나리오에서는 채권과 주식이 동시에 하락하여 포트폴리오가 8%의 손실을 입었습니다. AI의 긍정적인 영향을 전제로 한 가장 낙관적인 시나리오에서는 12%의 이익을 기록했습니다. 상세한 결과는 아래의 대화형 전시장에서 확인할 수 있습니다.
우리의 시나리오에 따른 포트폴리오 가치의 영향
2023년 12월 29일 기준으로 시장 데이터를 기반으로 한 시나리오에 대한 포트폴리오 영향. 위의 스트레스 테스트 결과는 자산을 다시 가격하는 효과를 포착한 것이며 수입 구성 요소는 고려되지 않았습니다. 미국 재무부 적립식 인플레이션 보호증권(TIPS)은 S&P Dow Jones Indices에서 제공하는 iBoxx TIPS Inflation-Linked Index로 나타냅니다. 미국 국채, 주식 및 기업채는 MSCI 지수로 나타냅니다. 사모 투자는 모델 포트폴리오로 나타냅니다. 미국 부동산은 MSCI/PREA U.S. AFOE Quarterly Property Fund Index로 나타냅니다. 복합 포트폴리오는 전 세계 주식의 50% (공공 35%, 사모 15%), 미국 국채 10%, TIPS 10%, 미국 투자등급 채권 10%, 미국 고수익 채권 10%, 미국 부동산 10%로 구성되어 있습니다. 출처: S&P Global Market Intelligence, MSCI
요약
소프트 랜딩 시나리오는 현재의 경제 및 시장 예측과 가장 일관성 있으며 자산 클래스 전반에 걸쳐 겸손한 수익을 특징으로 합니다. 하드 랜딩 및 인플레이션 재발의 하향 시나리오들은 고정 소득 자산에 대한 영향에서 가장 차별화되며, 하드 랜딩 시나리오는 낮은 금리 환경으로의 전환이 가정되고 있습니다. AI는 경제 생산성을 높일 수 있는 잠재력을 가지고 있어, 이는 계속해서 주요 주제로 작용할 것으로 예상됩니다. 이는 결과적으로 수익을 증대시킬 수 있습니다.
출처 ㅣ 매크로 시나리오에 초점: 새로운 정상에 적응하기
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